| 發(fā)布日期： 2011-02-14 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
|
行業(yè)情況逐步好轉但四季度主營業(yè)務低于預期:2009 年在國際金融危機的影響下,核黃素的需求量和價格均出現(xiàn)了較大幅度的下滑,導致公司主營業(yè)務收入下降。但下半年,核黃素價格逐漸上漲,公司核黃素產品毛利率已經(jīng)由上半年的18.9%上升到了下半年的23.26%;公司費用率控制較好,三費的費率較2008 年下降了2 個百分點。公司的整體業(yè)績基本符合預期,但是實際盈利狀況仍有待改善,經(jīng)營性現(xiàn)金流為-0.097 元/股;四季度的主營業(yè)務虧損:主要由于公司銷售收入環(huán)比下滑6%,毛利率下滑9 個百分點,同時四季度環(huán)比多計提管理費用近1000 萬元。但四季度公司處置長期股權投資獲益2100 余萬元,彌補了主業(yè)的下滑。 目前行業(yè)仍處于底部整理階段:雖然核黃素的價格已經(jīng)逐漸回升,但行業(yè)仍然處于底部整理階段。目前飼料級核黃素的市場報價仍在135 元/kg,仍處于歷史低位;行業(yè)產能依舊過剩,隨著公司新產能的逐漸投放,預計仍需要通過維持低價的策略消化公司的新增產能。而在能源價格上升,需求逐漸恢復的情況下,預計原材料玉米淀粉的價格仍將維持高位,整體行業(yè)的盈利能力預計仍將維持在低谷,公司龍頭地位有望在行業(yè)整理過程中得到加強。 孟州新廠投產投產情況將決定公司盈利能力:公司的核黃素發(fā)酵技術處于領先地位,但武穴距離原材料產地較遠;公司在河南孟州建設的一期2500 噸飼料級核黃素項目已經(jīng)于2009 年12 月下旬投入運營,目前已有產品銷售。由于孟州公司靠近煤炭和玉米淀粉產地,同時原材料供應商金玉米公司持股20%,勞動力成本也相對較低,因此其具有一定的成本優(yōu)勢。目前核黃素行業(yè)整體上仍處于供大于求的狀況,下游需求緩慢恢復,而成本在不斷上升;孟州工廠投產進度、整體排產計劃以及其成本下降程度將對公司的盈利能力產生重大影響。 維持買入的投資評級:我們調整公司10-11 年業(yè)績至0.33 元/股,0.47元/股,目前股價對應10 年PE 將近47 倍。但考慮到目前處于行業(yè)底部,公司行業(yè)龍頭地位不斷加強,業(yè)績彈性很大,同時未來業(yè)務拓展如廣濟生物產業(yè)園計劃有較大的想象空間。我們維持其增持的投資評級。 研究員：莊琰，李淑花 所屬機構：東方證券股份有限公司 2010-04-12 | ||
