| 發(fā)布日期： 2011-02-21 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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主營業(yè)務毛利提升及政府補貼推動公司凈利潤增長超過收入增長。公司今日發(fā)布2009年年度財務報告，2009年全年實現(xiàn)營業(yè)收入5.7億元，同比增長4.1%；歸屬于母公司凈利潤7371萬元，同比增長57%；每股收益為0.15元，公司分配方案為每10股轉增2股，凈利潤增長大幅超過收入增長原因一是主營成本下降推動公司產品毛利收入同比15%的提升，二是營業(yè)外收入中的2795萬元的財政補助造成的。 胰島素凍干粉針及注射液繼續(xù)保持快速增長。公司主營業(yè)務銷售毛利率從08年的52%大幅度提升到09年的57%，其中重組人胰島素凍干粉及注射液實現(xiàn)收入接近4億元，同比增長26.7%，國內胰島素注射液收入為3.74億元，同比增長63%，國外胰島素凍干粉及注射液由于受08年爆發(fā)的金融危機影響全年收入實現(xiàn)2382萬元，同比下降47%，我們認為今年國外胰島素收入將會恢復性上漲，甚至有可能超過08年的收入水平。 鎮(zhèn)腦寧膠囊預計今年收入過億。公司2009年二線產品鎮(zhèn)腦寧膠囊收入達到7500萬元，同比增長不大，這個產品是公司的老產品，進入了新一期的國家醫(yī)保目錄，從毛利率來看這5年一直保持在70%的較高水平，公司在新的一年決心做好這個產品并請來了一個銷售總監(jiān)單獨對此產品進行營銷策略的制定，我們預計2010年該產品收入有望達到1億元。 加大營銷投入，擴大市場份額。公司09年全年銷售費用達到1.74億元，同比增長46%，主要原因為擴大胰島素產品的市場占有率以及加大對市場的開拓費用的投入造成的，公司2010年將出資投入4,600萬元于子公司瑞典瑞康生命科學有限公司(該公司已通過美國FDA和歐盟EMEA雙認證)，并在三年內完成重組人胰島素的歐盟認證，力爭三年內實現(xiàn)通化東寶生產的重組人胰島素占歐盟市場10%的份額。高投入才有高產出，我們預計東寶的胰島素市場份額未來有望進一步擴大并躋身世界一流胰島素生產企業(yè)當中。 參股甘李藥業(yè)未來值得期待。通化東寶的關聯(lián)企業(yè)(持股比例為40.87%)北京甘李藥業(yè)是唯一能夠生產第三代胰島素的國內企業(yè)，盡管規(guī)模很小但是甘李藥業(yè)2008年醫(yī)院終端采購金額為2500萬元左右，2009年收入已經高達8067萬元，第三代胰島素市場目前正在以每年翻番的勢頭在增長，未來甘李藥業(yè)很可能會上市并顯著提升公司的投資價值。 盈利預測和估值。隨著營銷投入的加大，未來胰島素凍干粉及注射液收入增長率將超過40%，但同時期間費用率也會上升到40%以上，胰島素屬于國家重點扶持的項目，政府大額財政補貼還會持續(xù)，我們預計2010年和2011年每股收益分別為0.36元和0.5元，動態(tài)PE分別為43倍和30倍。我國糖尿病患病人群的持續(xù)攀升將使胰島素行業(yè)呈快速發(fā)展態(tài)勢，公司作為這個領域的龍頭企業(yè)理應享有一定的估值溢價，所以我們維持對公司“增持”的投資評級。 | ||
