| 發布日期： 2011-02-22 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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中藥飲片2011年重回高增長:從供給來看,北京、成都新增產能逐步投放,限制收入增長的產能瓶頸解除。從需求來看,小包裝中藥飲片逐步進入北京、成都等地的醫院,我們預計中藥飲片業務2010年收入約9.5億元,同比增長10%,預計2011年收入同比增長30%-40%,重新回到高增長軌道。 全產業鏈發展模式,向上下游拓展:①中藥材交易市場:我們預計2011年開始亳州藥材市場可能逐步貢獻商鋪出售收益。②下游消費品和零售終端不斷拓展:2010年菊皇茶收入6000多萬,加洲寶貝收入3000多萬,與五糧液合作的藥酒有望今年中期推出。通過開設中藥養生館和零售終端合作,拓展銷售渠道。③新開河紅參產地控制,價格有上漲空間:預計2010年收入1億元,2011年收入2億元,未來3-5年收入達到10億元。④普寧市中醫院今年10月開業行業分散,為優秀企業帶來成長空間,12個月目標價22元:中藥材、中藥飲片行業分散和不規范,一定會有優秀的企業脫穎而出,通過收購兼并實現行業集中度提高和規范。康美藥業無疑是其中的佼佼者,擁有資本市場融資渠道,能夠加快外延擴張的進程。考慮到中藥材交易市場貢獻收益的時間存在不確定性,我們將公司2010-2012年每股收益調整至0.32元、0.55元、0.72元(原預測分別為0.36元、0.62元、0.81元),同比分別增長40%、72%、31%,對應的預測市盈率分別為51倍、30倍、23倍。公司不斷外延擴張,中藥材交易市場若年內貢獻收益,業績還可能超我們預期。我們給予公司12個月目標價22元,相當于2011年40倍預測市盈率,我們維持“增持”評級。 研究員：婁圣睿，羅鶄 所屬機構：申銀萬國證券股份有限公司 | ||
