| 發(fā)布日期： 2011-02-28 | 小 | 中 | 大 | 【關(guān)閉窗口】 |
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資本市場(chǎng)的分歧是好事，經(jīng)過密集草根調(diào)研，給出我們對(duì)分歧的判斷：東阿阿膠(47.97,-1.00,-2.04%)近期資本市場(chǎng)存在4個(gè)分歧，我們的結(jié)論是——經(jīng)銷商并沒有囤積很多貨，阿膠的終端動(dòng)銷情況良好，阿膠具備大幅提價(jià)的能力，阿膠提價(jià)的瓶頸還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒到，我們認(rèn)為，阿膠系列含稅收入40億之前沒有瓶頸。 東阿阿膠能做得很大：本篇報(bào)告的論證邏輯是“阿膠天然是大品種+東阿阿膠能把阿膠品種做好=東阿阿膠能做大”。 阿膠天然是大品種：阿膠橫跨補(bǔ)血、滋補(bǔ)、美容3大領(lǐng)域，藥食同源的特性注定了阿膠天然是個(gè)大品種。 東阿阿膠能把阿膠品種做好：東阿阿膠的“阿膠價(jià)值回歸”回歸戰(zhàn)略是正確的，東阿阿膠近乎壟斷了阿膠市場(chǎng)，壟斷帶來話語權(quán)，能更從容地把戰(zhàn)略做到極致；營(yíng)銷副總程繼忠上任后，高效率地推進(jìn)公司戰(zhàn)略的實(shí)施，其“控制營(yíng)銷”的執(zhí)行是阿膠戰(zhàn)略貫徹的保證；東阿阿膠目前的體量對(duì)其競(jìng)爭(zhēng)者形成了制約。 12個(gè)月目標(biāo)價(jià)從50元上調(diào)至80元，重申“強(qiáng)烈推薦-A”的評(píng)級(jí)：由于目前阿膠價(jià)格暫未調(diào)整，因此我們維持原有盈利預(yù)測(cè)，2010-2012年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)44%、42%、40%，實(shí)現(xiàn)EPS0.87元、1.23元、1.72元，對(duì)應(yīng)PE分別為61、43、31倍。我們判斷，東阿阿膠明年仍將繼續(xù)提價(jià)，由于提價(jià)路徑正確，我們認(rèn)為幅度可能將遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，提價(jià)幅度超預(yù)期帶來的是業(yè)績(jī)的超預(yù)期，在一線股估值基本相同的背景下，東阿阿膠業(yè)績(jī)的超預(yù)期高增長(zhǎng)將帶來巨大的投資機(jī)會(huì)。我們堅(jiān)定的認(rèn)為，明年東阿阿膠仍具備巨大的投資價(jià)值。我們將東阿阿膠的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)從50元上調(diào)為80元，重申“強(qiáng)烈推薦-A”的評(píng)級(jí)。 | ||
