| 發布日期： 2011-02-28 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
|
2010-08-12 中報略超預期。公司2010年上半年實現營業收入和歸屬母公司的凈利潤21.48億元和1.96億元,分別同比增長17%和42%,扣除非經常性損益后的凈利潤1.87億元,同比增長37%;公司上半年實現每股收益0.40元(主業0.38元,英國諾斯維支付的違約金及政府補貼貢獻0.02元),每股經營性現金流0.38元。公司業績略超我們預期(0.36元)。 復方丹參滴丸順利完成FDA二期臨床試驗,為上半年最大亮點。國家相關部委的支持及FDA對植物藥態度的逐步轉變,是復方丹參滴丸推動FDA新藥認證的重要外在動力。其FDA二期臨床試驗己于今年年初結束,近期FDA已同意將以書面形式與公司共同確認申報III期臨床試驗方案的完整細節(國內首家)。我們預計公司有望于今年年底前啟動三期臨床,并同時在8個國家開展多中心臨床研究。樂觀預計,再經過2年左右的三期臨床和1-2年的cGMP認證,復方丹參滴丸可能正式進入規范市場銷售。 營銷改善推動二線品種銷售。上半年公司醫藥工業收入8.2億元,同比增長13.87%,快于去年同期水平。其中復方丹參滴丸同比增長5-10%;二線產品在營銷在分線營銷改革的推動下,增速較快,其中養血清腦顆粒和水林佳銷售表現仍然比較出色。我們認為,公司未來工業增速還會進一步提升,主要原因包括:(1)抓住FDA認證進展的突破,發動大規模學術營銷,帶動專家、社區以及城鄉的醫生教育;(2)適當擴大銷售隊伍;(3)加大終端投入拉動消費者對產品價值的再認識;(4)新產品逐步貢獻增量,益氣復脈粉針隨著四期臨床的結束及天之驕股權轉讓的落定而開始放量,亞單位流感疫苗有望于今年秋季上市,丹酚酸B和尿激酶原有望于今年獲得新藥證書。 定向增發助推中長期發展。公司已公告擬向不超過10家特定對象發行股份數量不超過4000萬股但不低于2000萬股,募集資金10.69億元,增發價不低于26.73元/股。其募集資金項目主要投向制劑擴產、原材料種植基地建設、研發中心建設、物流及信息技術建設等項目,這些項目將對公司中長期發展產生正面影響。 風險提示。FDA后續審批尚存在不確定性、藥品降價、藥品市場競爭激烈、新產品上市時間不確定。 維持“增持”評級。預計公司2010-2012年EPS分別為0.85/1.08/1.37元,最新動態市盈率分別為3 9/31/24倍。考慮到公司未來三年平均凈利潤增速在30%左右,FDA新藥認證獲得重大突破應給予估值溢價,我們以2011年35倍PE給公司定價,目標價38元,維持“增持”評級。 研究員：賀菊穎，姚杰 所屬機構：中信證券股份有限公司 | ||
