| 發(fā)布日期： 2011-03-01 | 小 | 中 | 大 | 【關(guān)閉窗口】 |
|
三季報低于預(yù)期:實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入9.5億,同比增長54.1%;實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤1.59億元,同比增長21.2%,歸屬于母公司所有者的凈利潤1.43億,同比增長20%,eps0.34元,毛利率略降2.5個百分點(diǎn)至73.2%,銷售費(fèi)用率略升了2個百分點(diǎn),因此營業(yè)利潤率略降至16.8%。 我們比較了08年至09年工業(yè)銷售和消化數(shù)據(jù),總體來講:08年銷售比消化數(shù)據(jù)多3800萬,09年少5700萬,因此我們認(rèn)為公司的渠道總體來講是比較健康的。 從工業(yè)品種銷售數(shù)據(jù)來看:1-9月桂枝茯苓膠囊2.7億,同比增幅15.5%;熱毒寧2.34億,同比增幅109%;4個二線品種(天舒膠囊0.6億、散結(jié)鎮(zhèn)痛0.87億、腰痹通0.82億和金振口服液0.2億)增速略慢,銀杏內(nèi)酯ABK注射液在等待批文,如果進(jìn)展順利,有望成為明后年的新增長點(diǎn)。 公司認(rèn)為主要是中藥材成本上漲和銷售費(fèi)用上漲導(dǎo)致毛利率略降和銷售費(fèi)用率上升,這是業(yè)績低于市場預(yù)期的主要原因。 現(xiàn)代中藥注射劑生產(chǎn)線技術(shù)改造項目,原擬投入金額為15,188萬元,現(xiàn)在累計投入金額為17,007萬元,主要是公司為適應(yīng)新版GMP標(biāo)準(zhǔn)對藥品生產(chǎn)軟、硬件條件要求的提高而追加投入。目前,小容量注射劑車間已通過國家GMP認(rèn)證,正式投產(chǎn);凍干粉針車間、大輸液車間預(yù)計2010年年底完成安裝調(diào)試。因此,熱毒寧的生產(chǎn)線和未來銀杏內(nèi)酯ABK注射液等生產(chǎn)線已經(jīng)有了保障。 業(yè)績展望:公司中報10轉(zhuǎn)3股,股本發(fā)生變化。我們略微下調(diào)公司2010-2011年EPS分別為0.48、0.61元,我們以2011年35倍PE給公司定價,目標(biāo)價21元,維持"謹(jǐn)慎增持"評級。 研究員：易鏡明，張一甫 所屬機(jī)構(gòu)：國泰君安證券股份有限公司 | ||
