| 發(fā)布日期： 2011-03-03 | 小 | 中 | 大 | 【關(guān)閉窗口】 |
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前三季度凈利增41%超出市場(chǎng)預(yù)期 前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入43.99億元,同比增長(zhǎng)13.44%,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.07億元,同比增長(zhǎng)35.52%,歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)2.66億元,同比增長(zhǎng)41%,大幅超出市場(chǎng)20%左右增長(zhǎng)的預(yù)期。EPS0.556元/股,經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流0.26元/股。 內(nèi)生平穩(wěn),麻藥工業(yè)投資收益&碘補(bǔ)貼大幅增長(zhǎng)超預(yù)期 公司收入增速一般,毛利率微幅提升0.1個(gè)百分點(diǎn),主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)14.66%,顯示分銷業(yè)務(wù)內(nèi)生性增長(zhǎng)平穩(wěn)。超預(yù)期因素來自:1)、參股的宜昌人福和青藥集團(tuán)兩家麻醉藥工業(yè)企業(yè)的股權(quán)投資收益大幅增長(zhǎng)168%,投資收益達(dá)6403萬(wàn)元;2)、碘補(bǔ)貼增加使?fàn)I業(yè)外收入達(dá)到3177萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)61%,其中主要是Q3單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)外收入2905萬(wàn)元,而我們之前對(duì)全年的營(yíng)業(yè)外收入為2000萬(wàn)元。 期間費(fèi)用變化顯示經(jīng)營(yíng)活動(dòng)活躍、管控得力前三季度公司期間費(fèi)用同比增長(zhǎng)16.39%、略超收入。其中主要是銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)38.5%,顯示營(yíng)銷活躍。財(cái)務(wù)費(fèi)用因貼現(xiàn)等利率上升增長(zhǎng)53.6%。但其中占比最大管理費(fèi)用下降了7.2%,顯示公司管控得力。 上調(diào)盈利預(yù)測(cè),維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí) 雖然公司收入增長(zhǎng)符合預(yù)期,但麻藥上游工業(yè)投資收益,以及碘補(bǔ)貼金額超預(yù)期,我們預(yù)計(jì)10Q4凈利潤(rùn)增長(zhǎng)15%左右,上調(diào)11-12年對(duì)麻醉藥工業(yè)企業(yè)的股權(quán)投資收益。綜上考慮,上調(diào)10-11EPS至0.65、0.78、0.92元/股(原0.60、0.74、0.90元/股),上調(diào)幅度8.3%、5.4%、2.2%。10-11PE36X、30X。 前期市場(chǎng)有其大股東國(guó)藥控股以國(guó)藥股份為平臺(tái)回歸A股的預(yù)期,但一直未有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展,而公司自身業(yè)績(jī)釋放也較保守,股價(jià)因此一直膠著,此次單季度業(yè)績(jī)超預(yù)期,也大力化解了估值壓力,和當(dāng)前同類公司相比公司估值已顯得不貴,維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。 研究員：丁丹，賀平鴿 所屬機(jī)構(gòu)：國(guó)信證券股份有限公司 | ||
