| 發(fā)布日期： 2011-03-11 | 小 | 中 | 大 | 【關(guān)閉窗口】 |
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報告關(guān)鍵點： 公司主業(yè)繼續(xù)穩(wěn)定增長，毛利率提升；VE價格將有所反彈，公司主業(yè)下半年增長將加速。維持公司“增持A”的評級，12個月目標價16元。 報告摘要： 公司主業(yè)繼續(xù)穩(wěn)定增長，毛利率提升。2010年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.55億元，同比增長49.34%，實現(xiàn)凈利潤 3,484.63萬元，同比增長101.47%。公司利潤和業(yè)績大幅增長的原因是公司在2010年合并了大新藥業(yè)，同時整體毛利率提高，毛利率比去年同期提高了8.4個百分點。公司上半年原料藥收入同比增長了54.96%，主要是合并了大新藥業(yè)的原料藥業(yè)務，制劑的收入只同比增長了9.4%，預計公司制劑的營銷能力將隨著醫(yī)藥商業(yè)渠道的整合進一步提高。 VE價格將有所反彈，公司主業(yè)下半年增長將加速。由于DSM停產(chǎn)檢修，其在國內(nèi)的VE粉銷售價格由110元/kg提高了130元/kg，由于市場供應的階段性不足，我們預計VE價格將有所反彈，公司的VE主業(yè)將在下半年加速增長。公司2010年-2011年VE油的生產(chǎn)能力將維持在2,000-2,500噸，預計到2012年公司整體搬遷后，新廠區(qū)VE油生產(chǎn)能力將達到3,000噸。 集團旗下優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥資產(chǎn)正待注入。公司未來將注入集團旗下的武漢國藥和北京凌科爾兩家流通企業(yè)，兩家企業(yè)合計的銷售收入為5億元，凈利潤為2,000萬元，凈資產(chǎn)為1億元，整合后將加強公司整體的營銷能力。公司還將進一步整合目前正在托管的北大藥業(yè)等優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥工業(yè)資產(chǎn)。 公司繼續(xù)積極運作進軍醫(yī)院產(chǎn)業(yè)。方正集團目前定位的收購目標醫(yī)院等級提高到三級以上醫(yī)院，未來可能收購一些收入規(guī)模在1億元以上的三級醫(yī)院。集團將繼續(xù)發(fā)展從自建醫(yī)院，收購醫(yī)院，到整合其他大型三甲醫(yī)院的進軍醫(yī)院產(chǎn)業(yè)長期戰(zhàn)略。 維持“增持A”的投資評級，12個月目標價16元。我們維持對公司2010年2011年主業(yè)EPS預測分別為0.31元，0.41元。公司的主業(yè)將繼續(xù)穩(wěn)健增長，考慮公司后續(xù)各種優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥資產(chǎn)注入的預期，未來市值成長空間巨大，我們維持公司12個月目標價16元及“增持A”的投資評級。 風險提示：醫(yī)藥資產(chǎn)注入、整合存在不確定性。
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