| 發布日期： 2011-03-16 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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江怡曼 上海萊士（002265.SZ）可謂醫藥行業中跑出來的一匹“黑馬”。 2008年6月23日，公司上市首日開盤價僅為22.80元，隨后股價呈總體上升的趨勢。近期一度上漲到了62.46元的高位。短短兩年的時間內，公司的股價已經是原來的近3倍。 盡管已經實現“2年3倍”，但是不少業內人士認為，隨著產品的繼續提價，公司依舊具有良好的投資價值。 事實上，國內生產血液制品的公司并非上海萊士一家，那么和其他公司相比，上海萊士是否具有投資價值？ 提價預期依舊明顯 “上海萊士的血液制品業務中含提價產品的比重較大,受價格影響的彈性很大,一旦提價,公司業績受益明顯。”湘財證券醫藥小組分析師葉侃表示。 而這一點從公司之前公布的中報中就可以看出來。上海萊士公布的2010年中報顯示，其上半年實現營業收入1.89億元，同比增長16.38%；營業利潤0.84億元，同比增長36.91%。歸屬于上市公司凈利潤0.71億元，同比增長39.20%。 公司之所以能交出這份讓市場滿意的成績單，一方面是投漿量較去年同期增長18%~22%，達到130~150噸左右，可供銷售的產品數量同比增加。而更為重要的原因則是上半年產品供不應求，靜丙（靜脈注射用人免疫球蛋白）和小制品出廠價格同比大幅度上漲。 據了解，一季度上海2.5g和5g靜丙的零售價分別提升45.6%和58%至600元和1140元，出廠價也隨之上調，以公司2.5g靜丙蛋白為例，其出廠價提高30%至約520元。 值得一提的是，公司上半年綜合毛利率為63.63%，比去年同期大幅提升了5.26個百分點，主要也是得益于上述產品的提價。 盡管已經經歷了一輪產品提價，但是在業內人士看來，公司接下來的提價預期依舊很明顯。 “公司的幾大主要產品靜丙、白蛋白、凝血因子等產品仍有進一步提價的可能。”某券商分析師表示。 資料顯示，歷史上靜丙的出廠價基本逼近最高零售價，2008年、2009年價差都在10元左右。2010年初靜丙的最高零售價大幅提升到600元，公司出廠價提升到520元左右。 國泰君安分析師易鏡明認為，未來出廠價仍然會逐漸向最高零售價靠攏，預計還有15%的空間。除此之外，白蛋白的價格一直保持平穩，過去兩年時間內并未出現提價，在血液制品價格整體上臺階之后也有補漲預期，空間在20%左右。除此之外，凝血因子供需缺口猶在，不排除進一步提價。 而海通證券醫藥行業分析師江維娜則認為，供不應求導致了提價，不排除公司出廠價提高的可能。但是藥價整體下降的趨勢，在一定程度上限制了發改委提高零售價格的行為，再次提高最高零售價的行為可能性不大。 上海萊士方面則表示，公司主要產品血液制品的價格變化一方面要受市場的影響，另一方面血液制品又屬于國家藥品監控范圍以內的藥品，提價需要國家發改委的審批。公司年初就公布了提價計劃，目前部分產品已經完成提價，現階段出廠價格不會有太大的變化。 易鏡明認為，不考慮靜丙和凝血因子進一步提價，假設2011年初白蛋白提價15%，預計公司2010、2011年的每股收益分別為1.26元、1.59元。公開資料顯示，公司2009年的每股收益為0.39元。 高門檻阻止進入者 事實上，上海萊士之所以能夠實現“2年3倍”的高速成長，還和其行業特殊性有關，使其可以免去來自不少外來競爭者的“干擾”。 據了解，由于血液制品為預防和治療用特殊藥物，與其他行業相比，該行業是一個受監管程度較高的行業。 2001年，國務院頒布政策決定不再審批新的血液制品生產企業。除此之外，政府還提出了一系列行業監管政策，這些都大大提高了血液制品行業的行政進入壁壘。 從整個行業來看，目前國內血液制品主要產品一直處于供不應求的階段，但是能供應的廠家數量有限。 目前來看，國內通過GMP（藥品生產質量管理規范）認證的血液制品生產企業總共有33家，正常經營的僅為20余家，其中上海萊士、華蘭生物（002007.SZ）、成都蓉生等企業的平均投漿量在300噸以上，占全國總投漿量的50%。 東方證券醫藥行業首席分析師李淑花認為，毫無疑問，國內血液制品的監管日趨嚴格，行業標準逐步提高，血液制品行業集中度的提升乃是大勢所趨。 100%專注血液制品行業 盡管行業壁壘相當高，但是上海萊士還是要面對一些競爭對手，其中華蘭生物和天壇生物（600161.SH）同樣都是上市公司。 而上海萊士和其他公司最大的不同或許就在于其對血液制品行業100%的專注。 據了解，作為國內最早實現血液制品批量化生產的廠家之一，上海萊士至今仍保持著對血液制品行業的專注。在涉足血液制品業務的已上市企業中，公司是唯一一家業務內容100%集中在該領域的廠家。 2009年的數據顯示，華蘭生物血液制品的營業額為5.05億元，占公司營業收入的41.43%，天壇生物血液制品的營業額為3.50億元，占公司營業收入的32.58%。而同期，上海萊士血液制品的營業收入為3.88億元，占公司營業收入的100%。 “由此可見，隨著血液制品行業景氣度的爬坡，上海萊士受益于整個行業大發展的關聯度最高。”李淑花認為，天壇生物受累于自身疫苗業務的低增長，華蘭生物血液制品規模最大但基數效應也相應降低，因此唯有上海萊士，其獨具特色的高純度與低基數為業績的高增長奠定了基礎。 盡管如此，從毛利率來說，上海萊士雖勝于天壇生物，但仍比華蘭生物略遜一籌，公司上半年血液制品的毛利率約為63.63%，同期華蘭生物血液制品的毛利率則為70.55%，天壇生物血液制品的毛利率為55.30%。 李淑花認為，由于公司靜丙和小制品提價集中在2009年底和2010年初，2009年下半年基數較低，所以預計下半年公司經營業績將顯著好于上半年。 公司中報中也已經披露，預計2010年1~9月歸屬于母公司所有者的凈利潤比上年同期增長20%~50%。 除此之外，二季度公司股東戶數大幅減少，從一季度末的11455戶銳減至8875戶，減少幅度為22.46%，籌碼進一步集中。 | ||
