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公司業績09 年業績表現為收入下降，毛利率上升。生物制品、房地產、紡織等三大主業收入都有下降，營收下降16%；由于房地產毛利率上升，綜合毛利率提高1.9個百分點；凈利潤6647 萬元，降幅小于收入，下降7.9%。

　　公司生物制品近兩年收入下降。由于豬藍耳疫苗的價格下降，金宇集團疫苗業務收入自07 年之后連續兩年下降，09 年由于進口助劑成本上漲，毛利率也出現下降。公司定增方案將啟動公司疫苗業務新一輪增長。公司去年公告了非公開增發預案，計劃以不低于8.08 元/股發行不超過5000 萬股，募集資金不超過3.7 億元。其中懸浮培養項目將使疫苗產品達到品質提升、成本下降的雙重效果，將使公司的疫苗產品領先行業2-3 年，進入新一輪的增長。

　　公司地產業務穩定，羊絨業務不再拖累盈利。公司將地產業務作為第二主業，未來計劃適時持有優質商業物業，獲取穩定的現金流；公司的羊絨業務歷史包袱已經基本處理干凈，預計2010 年將實現盈利，不再對公司的盈利形成拖累。

　　我們給予公司謹慎增持評級，目標價12 元。我們對金宇集團2010-12 年EPS 預測為0.39/0.49/0.61 元，對疫苗、地產業務分部估值，目標價12 元，“謹慎增持”評級。