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公司近況：

公司董事會29日通過收購China Health System(CHS)55.45%股權草案，正式涉足北方醫藥流通市場.CHS實質性資產為海南中信醫藥， 其分銷業務名列2009年度中國醫藥(16.22,-0.14,-0.86%)商業企業第18位。中信醫藥業務集中于北京，市場占有率排名第三;2009年實現銷售收入43億元、凈利潤近1億元。預計2010年銷售收入凈額超過60億元。

評論：

進入華北、布局全國。結合收購愛心偉業和本次收購上海醫藥(20.34,-0.30,-1.45%)將構建北方地區醫藥分銷平臺，并進一步向天津、河北等華北地區拓展，形成以北京為核心的華北醫藥分銷網絡，初步實現全國布局。至此，上海醫藥全國戰略架構基本確立，未來有望持續推進并購擴張，進一步鞏固市場地位。

市場化轉型、體現管理執行能力。此次收購是迄今為止醫藥流通領域最大的市場化并購，是上海醫藥市場化運作的一個里程碑，標志著上海醫藥完成了從保守國有體系向市場化運作的重大轉變。通過內部資源整合，發揮協同優勢，未來運作效率有望進一步提高。

估值與建議：

預計中信醫藥和愛心偉業2010年收入總和達68億元，同比增長約35%。我們謹慎假設2011年收入同比增長25%，凈利潤率維持2009年水平。在此假設下，2011年中信醫藥和愛心偉業合計收入和凈利潤有望分別實現85 億元和1.9億元。若上海醫藥于2011年1季度完成收購，后三季度實現并表，2011年EPS有望增厚0.04元。維持“推薦”評級 .前期預測2010年、2011年EPS為0.72元和0.87元，考慮此次收購影響，2011年 EPS 增厚約5%，目前股價對應市盈率為26x。公司未來將持續推行并購擴張和內部整合，盈利仍有上調空間。維持“推薦”評級。

風險：

收購兼并帶來的整合風險、醫藥政策風險。