| 發布日期： 2011-02-18 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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歷史悠久、業務清晰的海南藥企。 公司大股東為深圳南方同正，持股比例19.80%，實際控制人為劉悉承先生。下屬有海口市制藥廠、重慶天地藥業兩家主要的制藥企業。公司主要產品可以分為特素(抗腫瘤藥物系列)、腸胃康(中成藥系列)、頭孢制劑(抗生素系列)三個系列。 進軍人工耳蝸推動公司跨越發展。 公司在09年提出增發方案，10年8月對其進行修訂，增發價格提升至16.31元/股。 增發完成后，公司將完成：1)通過持有上海力聲特51%股權，以第一家國產人工耳蝸廠家的身份進軍廣闊市場；2)頭孢上下游產業鏈一體化，減少原料價格波動風險；3)提高兩個新品種的研發能力，增加新的利潤點。 力聲特：人工耳蝸國產替代的先行者和受益者。 我國適宜人工耳蝸的群體數量龐大，預計每年進行手術的人數為6.1萬人。目前人工耳蝸市場被國外廠家所壟斷，價格昂貴限制了人工耳蝸的大面積推廣。力聲特憑借技術優勢，有望作為第一家國產人工耳蝸生產商，5萬元/套的價格只有國外產品的1/3，并且很好的契合政府補貼幅度，銷售前景光明。按照計劃，力聲特人工耳蝸的年產能10000套，以8000套的保守銷售預計，每年凈利潤超過1.5億元，增厚公司EPS0.28元。 頭孢產業鏈向上游拓展，產品更具成本優勢。 公司的注射類頭孢制劑已經具有一定市場優勢，此次390噸的頭孢中間體項目，將完善頭孢產業鏈，降低產品受中間體價格波動影響，有效降低成本，提高產品競爭優勢。我們預計項目達產后，公司在頭孢制劑以及相關原料藥上貢獻的凈利潤將達到7459萬元/年，增厚每股收益0.26元。 凈利潤復合增長90.6%，合理估值46.2元，給予“買入”評級。 考慮增發7000萬股的攤薄，2010-2013年EPS由0.24元提高至1.26元，凈利潤復合增長90.6%，對應PE由117倍降至22倍。通過分部估值，給予人工耳蝸業務60倍PE，其他業務30倍PE，公司的合理估值水平為46.2元。此外，人工耳蝸市場很有可能出現超預期的增長，不排除公司再次增資力聲特以提高控股權的可能性，估值水平將得到持續提升。我們看好人工耳蝸項目的前景優勢，同時看好公司頭孢制劑業務的改善趨勢，給予公司“買入”的投資評級。 | ||
