| 發布日期： 2011-02-21 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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公司動態:昆明制藥公布2010年3季報業績,1-9月累計實現營業收入12.89億元,歸屬于上市公司股東的凈利潤6,138萬元,同比分別增長24%和50%。每股收益0.1953元,符合預期。 評論:營銷改革持續推進,業績快速增長。今年以來公司進行了清理渠道、核銷壞賬,促使資產減值損失同比下降68%;按產品和終端結合的方式,成立昆北、昆南、昆西、昆水和昆普五支營銷隊伍;銷售人員薪酬激勵等一系列營銷改革,并推動大產品戰略。明星產品絡泰血塞通凍干粉針和天眩清今年持續供不應求促使今年前3季度收入同比增長24%,費用率下降和減值損失大幅減少推動凈利潤增速達50%。 期待血塞通凍干粉針擴產,關注中藥廠和貝克諾頓的持續增長潛力。 公司目前血塞通凍干粉針產能不足800萬支,新建3000萬支產能車間預計今年底竣工,明年1季度形成產能,屆時產能增加4倍。未來三年,血塞通凍干粉針大幅擴產有望帶來復合增速接近60%。昆明中藥廠擁有國家中藥保護品種14個,其中舒肝顆粒等9個產品為獨家保護品種。貝克諾頓的合資方是全球最大仿制藥企業以色列TEVA,隨著TEVA的中國戰略逐步清晰,貝克諾頓的新產品引入步伐或將加快。 未來需關注三七漲價帶來的成本壓力。今年前3季度中成藥材普遍漲價,特別是作為公司拳頭產品血塞通凍干粉針唯一原料的三七今年以來同比提價超過170%。雖然公司儲備了較多的三七存貨,但三七價格大幅上漲仍導致營業成本同比增長28%,毛利率下降2個百分點。我們預計三七的價格仍將維持在相對高位,成本壓力值得關注。 投資建議:根據盈利預測,目前股價對應2010~2012年的市盈率分別為50x/32x/20x。股權激勵方案獲批之后,公司業績增長動力十足,目前市值尚小,未來成長空間較大,由于短期估值偏高,重申“審慎推薦”評級。 研究員：李永喜，曾令波 所屬機構：中國國際金融有限公司 | ||
