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經營業績符合預期。公司1-9月公司實現營業收入約12.89億,同比增長24.43%。其中,7-9月實現營收約4.48億,同比增長17.85%,歸屬于母公司凈利潤約0.29億,同比增長39.14%,對應EPS約0.09元。三項費用率為24.78%,同比下降2.75%,而營業成本有所提高;

醫藥工業銷售持續良好增長。在基層需求的拉動下,血塞通前9月同比增速達到50%多,擴產項目明年3月可望完成。天眩清1-9月增長約40%,預計10年可達到1200萬支銷量,全年增速超過30%。青蒿素繼續平穩增長。化學藥預計全年增速在20%以上;

昆明中藥廠有較大改善空間。中藥廠銷售已初具規模,擁有舒肝顆粒、止咳丸等10多個特色中藥品種,目前正在積極進行營銷調整,未來將成為一大增長亮點;

貝克諾頓和TEVA合作步伐積極推進。近期從TEVA引進的阿奇霉素預計今年銷售收入可超過800萬,其它潛力品種將來也會陸續注入;

維持推薦評級。總體來看,血塞通和天眩清繼續保持較快增長,未來中藥廠和貝克諾頓增速有望提升,同時股權激勵促使公司業績持續高增長可期。我們預計10-12年EPS分別為0.30、0.47和0.70元,維持推薦的投資評級。

研究員：周銳，余方升    所屬機構：中國建銀投資證券有限責任公司