| 發布日期： 2011-02-22 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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繼續向上游擴張,鞏固產業鏈。子公司康美新開河主要經營圓參產品,是公司主打品牌之一,本次以康美新開河為平臺收購集安大地參業90%股權,將鞏固公司在中藥材原料方面的競爭力。公司已覆蓋中藥材種植、加工、貿易、交易市場、醫院等業務,基本貫穿了中藥飲片產業鏈,我們認為,上下游擴張將是常態,繼續鞏固產業鏈。預計新開河產品銷售額2011年將達到7800萬元以上。 深度拓展華東地區市場。2009年公司收購上海美豐食品和上海金像食品后,開拓了以上海為核心的華東地區快速消費品市場,借助兩家子公司在當地主要賣場和連鎖超市的渠道資源,發展以中藥飲片原料為基礎,以藥食同源產品為主導的快速消費品業務,做強做大公司中藥飲片等系列產品。陸續推出“加州寶貝”、西洋參含片、“菊皇茶”和“康美湯料”等系列產品,得到了消費者的認可。考慮到總部產能受限和物流成本,本次收購上海托德主要是利用其土地對部分藥食同源快速消費品轉移至上海地區組織生產,預計未來幾年業務收入水平將有大幅度提升,對公司財務狀況也有積極的影響。 成立研究院,保證可持續發展。有效整合公司研發資源,加快研發創新體系的建設,引進海內外高層次科研人才,培養、貯備公司科研人員梯隊,為公司各生產基地提供新藥、新產品、新技術等支持,保證公司的可持續快速發展。 中藥材交易市場地位突出。全國十大老牌中藥材交易市場中,康美藥業已收購三家,包括亳州藥材市場、普寧藥材市場和安國藥材市場。行業內公司多、小、亂、差的特征形成了貿易渠道的相對強勢,在標準不斷提高的趨勢下,規模優勢明顯,公司作為行業龍頭,競爭優勢將不斷強化。另外,為支持公司康美(亳州)華佗國際中藥城項目建設,經亳州市人民政府研究,決定補貼項目扶持資金23462.50萬元,得到政府支持。 中藥飲片加工業務穩定,提供業績支撐。飲片現在全國以銷售城市為主要布局,另外布局產地的粗加工,相對大品種為主,單味品種經營思路會拓展,以產區品種為主。原料儲存時間長,但是飲片時間短,需要快速反應的體系,因此有一定規模效應。我們認為公司中藥飲片將為公司提供穩定增長的利潤,提供業績支撐。 配股補充運營資金,將擴大貿易規模。公司以6.88元/股按10股配3股后,融得市場資金約35億元用于補充運營資金,我們之前的深度報告中提到,中藥材貿易將是公司未來增長比較快的一塊業務,我們認為在獲得充裕流動資金后將對擴大貿易規模是個很好支撐,預計2011年將達到19.3億元。 目標價17元,維持“買入”評級。目前公司已實現飲片、快消品、貿易、市場上下游一體化,公司望享受估值上的溢價。按配股后股本計算,預計2010-2012年EPS分別為0.37元、0.57元和0.69元盈利預測,給予2011年30倍市盈率,目標價為17元,維持“買入”評級。 研究員：江維娜 所屬機構：海通證券股份有限公司
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