| 發布日期： 2011-03-01 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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事件:公司動態跟蹤 維持“買入”評級,6個月目標價格21元,目標漲幅31%。 過去的一年,公司經歷了銷售調整、中藥材價格上漲等眾多不確定因素,其股價也是基本原地不動,落后行業指數。展望2011年,我們認為公司自種金銀花上市,成本壓力緩解,其次公司營銷體系調整也會在2011年逐步定型,為公司未來三年的高增長打下良好基礎。我們認為經歷2年調整的康緣在2011年具有較大的爆發力。 2010年收入高增長確立,熱毒寧必然成為大品種 公司經歷09年銷售調整后,2010年收入高增長確立,預計重點品種收入增長27%。其中熱毒寧繼續保持50%以上增長,散結鎮痛和腰痹通增收入過億。我們預計公司收入高增長的趨勢在2011年依然會保持。最大的亮點依然是熱毒寧,我們預計未來熱毒寧是10億元的大品種。散結新入全國醫保,2011年增長加快。預計公司2011年整體收入規模達超過16億元,同比增長25%。 2011自種金銀花將穩定公司生產成本 2010年公司簽訂了6000畝金銀花種植合同,因為新建基地成本較高,短期內并沒有到達降低成本的目的,主要還是保障金銀花供應。2011年金銀花的種植將繼續擴大。據估算大約需要10000畝的金銀花才能保證4億規模的熱度寧產品。我們認為公司2011年由于自供金銀花,其生產成本將會比較穩定,壓力要小于2010年。 股權激勵成本影響短期業績: 公司已經推出股權激勵草案,采用限制性股票方法,激勵的股票總數是974萬股,授予價8.39元。股權激勵的成本按照會計準則要求,計提的費用對于2011年業績會有一定壓力。首次解鎖條件為2011年凈利潤不低于2.4億元;營業收入不低于16.0億元;第二次解鎖條件為2012年凈利潤不低于3.0億,營業收入不低于20.0億;第三次解鎖條件為2013年凈利潤不低于3.7億,經營收入不低于25.0億。 盈利預測和估值:維持“買入”評級 我們預計公司10-12年eps為0.47、0.60、0.82元,分別同比增長22%、25%、37%。公司前收盤16元,對應2010-11年pe為34x、27x,公司股價短期調基本到位,我們給予公司2011年盈利35xpe估值,公司目標價格為21元。 研究員：姚杰 所屬機構：光大證券股份有限公司 | ||
