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中報顯示，公司OTC業務和保健食品業務的毛利率都有所下滑。公司凈利潤增幅高于收入增幅，原因在于期間費用率下降。

公司OTC業務仍然保持平穩增長，貢獻了主要的收入和利潤。2010年上半年，健胃消食片和草珊瑚含片實現營業收入66785萬元，同比增長11.53%；營業利潤率為71.76%，同比下降7個百分點。我們認為利潤率下降原因是原材料成本上升所致。

保健食品業務上半年實現收入14578萬元，同比增長49.44%。其中初元調整了功能訴求，但收入增長為44%，低于公司的預期。我們認為初元新定位于“病人的特殊膳食營養”，消費者有一個接受的過程，全年初元收入預期下調至3.2億元。公司推出了其他保健食品，如全新的江中消食片，與OTC渠道銷售的健胃消食片形成互補，力圖占領保健食品的消食領域。此外，公司下半年將重點推出參靈草等新產品。

江中藥業(31.74,1.04,3.39%)發展戰略是定位于中藥保健品領域，開發中藥保健功能。我們看好公司的發展模式，預估公司2010-2012年EPS分別是：0.90、1.23和1.41元，維持“推薦”評級。