| 發(fā)布日期： 2011-03-09 | 小 | 中 | 大 | 【關(guān)閉窗口】 |
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一季度業(yè)績(jī)回顧。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.97億元,同比增長(zhǎng)21.4%,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1901萬元,同比增長(zhǎng)46.35%,歸屬母公司凈利潤(rùn)1466萬元,同比增長(zhǎng)32.8%�？鄢墙�(jīng)常性損益凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)19.86%,每股收益0.09元;營(yíng)銷擴(kuò)張 短期將實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。公司擬受讓醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)中新藥業(yè)集團(tuán)旗下的康爾諾商業(yè)公司51%的股份,該公司商業(yè)網(wǎng)絡(luò)主要分布在廣東省地區(qū);“健民”作為一個(gè)20多年的OTC 中成藥品牌,上市以后市場(chǎng)渠道一直是短板,制藥工業(yè)銷售主要在湖北及華中地區(qū);如受讓成功,除了銷售規(guī)模上升較快,更為重要的是廣東及福建地區(qū)是我國(guó)中成藥消費(fèi)最高的省份,將在較短時(shí)間內(nèi)帶動(dòng)公司主導(dǎo)產(chǎn)品的銷售增長(zhǎng);但要實(shí)現(xiàn)持續(xù)的快速增長(zhǎng),公司有著諸多挑戰(zhàn),主打老產(chǎn)品“龍母壯骨顆粒”和“健脾生血顆粒”為小兒用藥領(lǐng)域,面對(duì)的是大量補(bǔ)鈣、補(bǔ)鐵保健品和三精制藥等全國(guó)及區(qū)域強(qiáng)OTC 制藥企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng);公司在全國(guó)性的OTC 渠道上相對(duì)較弱,產(chǎn)品上有更新的需求,在受讓成功的情況下,全年制藥工業(yè)可實(shí)現(xiàn)20%以上的收入增長(zhǎng);成本控制加強(qiáng) 盈利能力提升。公司整體收入較快增長(zhǎng),主要是醫(yī)藥商業(yè)的規(guī)模上漲,但醫(yī)藥商業(yè)幾乎不給公司帶來利潤(rùn),同時(shí)各項(xiàng)費(fèi)用的增加,攤薄了醫(yī)藥工業(yè)帶來的利潤(rùn);公司在09年提出對(duì)主要高官實(shí)行2009-2011年股權(quán)激勵(lì)的預(yù)案,對(duì)毛利率提出了一定的要求(目前尚未獲批),在醫(yī)藥工業(yè)收入并沒有大幅變化的情況下,成本方面的控制,使公司09年同比凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)了209%(三項(xiàng)費(fèi)用率同比減少7個(gè)百分點(diǎn),工業(yè)毛利率提高了7個(gè)百分點(diǎn),工業(yè)收入增長(zhǎng)11.6%),今年一季度三項(xiàng)費(fèi)用同比降低0.8個(gè)百分點(diǎn);體外培育牛黃值得期待 但市場(chǎng)培育相當(dāng)漫長(zhǎng)。公司備受關(guān)注的一類新藥體外培育牛黃,早在2004年已上升到國(guó)家標(biāo)準(zhǔn),并于2005年收入《藥典》,能替代所有天然牛黃使用,并有藥監(jiān)局規(guī)定的42種藥品人工牛黃不能替代使用的市場(chǎng),在如此大的市場(chǎng)前景下,公司同樣具有5噸的設(shè)計(jì)產(chǎn)能,但至投資6年以來,只有去年聯(lián)營(yíng)的健民大鵬藥業(yè)盈利了700多萬利潤(rùn);體外培育牛黃處在一個(gè)比較尷尬的位置,雖然政策早已扶持,但面對(duì)天然牛黃,一是傳統(tǒng)中成藥的“地道藥材”問題,二是人工牛黃的便宜價(jià)格;同時(shí),在牛黃使用上,市場(chǎng)其實(shí)較為混亂,一個(gè)中間價(jià)的體外培育牛黃要獲得市場(chǎng)認(rèn)可,需要對(duì)各環(huán)節(jié)利益分配從新調(diào)節(jié);另外,公司并沒有體外培育牛黃的技術(shù)專利擁有權(quán),對(duì)健民大鵬藥業(yè)只是參股,股本比例已從04年的45%下降到目前的35.37%,體外培育牛黃原料藥的市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)并非是公司的主要工作;我們認(rèn)為未來前景值得關(guān)注,但就像重慶啤酒的疫苗投資一樣,你不知道“實(shí)現(xiàn)”是何時(shí);公司將受讓諾爾康醫(yī)藥商業(yè)公司,不但在收入上有利于公司,制藥可能同比有較快的增長(zhǎng),同時(shí)公司成本控制加強(qiáng),盈利能力也逐漸提升,并且去年提及的股權(quán)激勵(lì)如果獲批也將刺激公司各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的提升,體外培育牛黃仍有等待的價(jià)值;預(yù)計(jì)2010-2012年每股收益0.43元、0.55元和0.69元,對(duì)應(yīng)40倍市盈率,對(duì)應(yīng)價(jià)格為17.2元、22元和27.6元,給予“增持”評(píng)級(jí)。 研究員：王劍輝 所屬機(jī)構(gòu)：西南證券股份有限公司 | ||
