| 發(fā)布日期： 2011-03-25 | 小 | 中 | 大 | 【關(guān)閉窗口】 |
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公司IPO股票于11月2日上市交易:發(fā)行價(jià)格13元/股,對(duì)應(yīng)2010-2012年預(yù)測(cè)市盈率分別為49倍、35倍、28倍,發(fā)行數(shù)量1.5億股,網(wǎng)上網(wǎng)下申購(gòu)資金2892億元。 定位切入準(zhǔn)確,穩(wěn)坐行業(yè)第三:九州通成立于1999年,作為一家新成立的醫(yī)藥流通業(yè)民營(yíng)企業(yè),公司定位準(zhǔn)確,切入競(jìng)爭(zhēng)尚不激烈的藥品第三終端市場(chǎng),為OTC企業(yè)和普藥企業(yè)提供服務(wù),從零起步,布局全國(guó)網(wǎng)絡(luò),2004年迅速躍居行業(yè)第三,并穩(wěn)坐行業(yè)第三,成為一家依托現(xiàn)代醫(yī)藥物流、擁有全國(guó)性銷售網(wǎng)絡(luò)的領(lǐng)先醫(yī)藥流通企業(yè),其快進(jìn)快出、現(xiàn)款現(xiàn)貨和低成本的“九州通模式”開(kāi)辟了中國(guó)醫(yī)藥流通業(yè)新模式。公司2009年收入190億元,市場(chǎng)份額4.1%,凈利潤(rùn)3億元,過(guò)去三年CAGR21%和37%;劉寶林先生持有發(fā)行后40.82%股權(quán),是公司實(shí)際控制人;管理團(tuán)隊(duì)64人持股比例占發(fā)行后65%。 分享中國(guó)醫(yī)藥流通業(yè)黃金十年,機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存:2009年藥品批發(fā)業(yè)務(wù)分別占公司收入和毛利的99%和94%,毛利率5.9%,凈利潤(rùn)率1.6%,毛利率遠(yuǎn)低于國(guó)藥控股、上海醫(yī)藥8%水平,但凈利率水平高,體現(xiàn)出公司良好的管理能力。1、展望未來(lái),公司面臨諸多發(fā)展機(jī)遇:我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)快速發(fā)展,未來(lái)十年是醫(yī)藥流通業(yè)快速整合的黃金十年;醫(yī)改推升我國(guó)基層市場(chǎng)需求,公司基層市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)還有很大擴(kuò)張空間;基本藥物制度推行,公司各省中標(biāo)率高,上市后募集資金將為公司切入中高端醫(yī)院提供保障;公司內(nèi)部管理也有提升空間,2010年集中采購(gòu)占比36%,仍有大幅提升空間,從而提升毛利水平。 2、但公司同時(shí)也面臨一定挑戰(zhàn):公司下游客戶70%是分銷商,終端客戶比例不高;國(guó)藥控股等大型流通業(yè)企業(yè)利用基本藥物推行契機(jī)進(jìn)入基層市場(chǎng);品種集中于普藥仍是制約公司進(jìn)入中高端醫(yī)院的最大瓶頸。 預(yù)計(jì)上市首日股價(jià)14-16元:預(yù)計(jì)2010-2012年每股收益0.26元、0.37元、0.47元,同比增長(zhǎng)26%、40%、27%。伴隨行業(yè)整合,我國(guó)醫(yī)藥流通企業(yè)上下游談判能力將進(jìn)一步提高,我們相信九州通民營(yíng)機(jī)制企業(yè)在行業(yè)的銳意進(jìn)取能力,上市會(huì)給公司帶來(lái)更好發(fā)展契機(jī)。我們認(rèn)為公司上市首日股價(jià)14-16元較為合理,對(duì)應(yīng)2011年38-43倍預(yù)測(cè)市盈率,相對(duì)發(fā)行價(jià)上漲8%-23%。 研究員：葉飛,羅鶄 所屬機(jī)構(gòu)：申銀萬(wàn)國(guó)證券股份有限公司 | ||
