| 發布日期： 2011-02-11 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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我們預計華北制藥（600812）2010-2012年分別實現銷售收入63.47億元、82.51億元、107.27億元，年均增長率30%；實現凈利潤5.34億元、7.77億元、11.16億元，每股收益0.52元、0.76元、1.09元。考慮到公司未來3年凈利潤增長均超過40%，處于高速成長期，且生物類資產也將逐步貢獻利潤，因此維持公司“推薦”的投資評級，預測目標價17.16元。 盈利改善 拐點到來 冀中能源入駐公司成為大股東以來，公司從財務、經營、管理以及資產整合等方面均發生了巨大變化，盈利能力明顯改善，經營拐點已經到來，未來有望實現從原料藥到制劑、從傳統藥物到生物制藥的產業升級和轉型。 公司一季報顯示，2010年一季度實現營業收入16.0億元，同比增長48.15%，實現凈利潤1.34億元，同比增長369%，每股收益0.126元。扣除非經常性損益的影響，凈利潤同比增長306%，實現每股收益0.11元。 公司在繼2009年四季度經營業績取得明顯改善后，今年一季度繼續取得佳績。收入大幅增長，毛利率同比上升了1.19個百分點；表現尤為明顯的是公司于上年度末員工工資普遍提高的情況下，管理費用率仍然同比下降了2.06個百分點。同時，財務費用下降了2.82個百分點，但銷售費用率上升了0.58個百分點，我們分析是公司加大營銷力度所致。 未來四大盈利增長點 一是內生性增長已經顯現。公司未來內生性增長將體現在以下幾個方面：營銷資源整合后，銷售量的逐步提升；新建制劑產能達產后，制劑銷量的翻倍增長；采購成本的下降、制劑占比大幅提升帶來的毛利率增加；內部管理效率提高帶來的期間費用的下降。 二是整合并購打造醫藥航母。未來一年，集團將逐步推進優質資產注入上市公司，最終實現整體上市。同時，集團還將以上市公司作為平臺，把河北省好的醫藥資產裝入公司，實現外延式并購，最終實現“123”戰略。 三是新產品將提供盈利增長點。除了在傳統業務有所作為外，公司還將在免疫抑制劑、生物制藥、抗腫瘤藥物等領域創造領導品牌。公司計劃未來每年投入5億元資金，運用“品牌戰略+整合營銷”，發揮渠道協同優勢帶動新產品的銷售。我們預計培養基級白蛋白將于今年投產，15噸產能將貢獻利潤1億元左右；一類新藥全人源抗狂犬病毒抗體注射液進入臨床階段；金坦生物也將注入上市公司。 四是基本藥物制度帶來成長契機。華藥集團共有64個品種進入基本藥物目錄，作為國內醫藥行業的品牌企業，具有品質齊全、安全、低廉高效的優勢，極大地受益于基本藥物制度。未來隨著公司制劑銷售的占比由目前的25%提升到50%以上，公司的盈利能力還將大幅增強。目前集團的一些主要的抗感染品質還未進入上市公司，如阿莫西林/克拉維酸鉀、頭孢孟多、頭孢米諾、青霉素G鈉、去甲萬古霉素等，這些品質在樣本醫院都具有很高的占比，如果進入公司，也將提升公司的盈利水平。 評級日期研究機構研究員最新評級目標價區間 2010－4－26招商證券李珊珊強烈推薦18 2010－3－16齊魯證券張永攀推薦 2010－3－16中信證券姚杰增持12．5 2010－2－11中原證券王博買入 攤薄ＥＰＳ（元）2007Ａ2008Ａ2009Ａ2010Ｅ2011Ｅ2012Ｅ 預測家數－－－－－－664 平均值0．05890．2616－0．37170．46060．66101．0179 中值－－－－－－0．45080．67761．0641 最大值－－－－－－0．58430．81761．1414 最小值－－－－－－0．35810．48000．8020 標準差－－－－－－0．08700．13230．1495 行業平均0．29960．40620．53000．87190．93231．3576 滬深300平均0．75120．60130．60990．84261．02771．2900 | ||
