| 發(fā)布日期： 2011-02-11 | 小 | 中 | 大 | 【關(guān)閉窗口】 |
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周期業(yè)務(wù)影響小于預(yù)期，非周期性業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長。 收入環(huán)比增速加快，四大類產(chǎn)品皆實(shí)現(xiàn)快速增長，其中：1、青霉素類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)24%增長；2、維生素類實(shí)現(xiàn)20%增長。09年底開始，維生素C經(jīng)歷了新一輪擴(kuò)產(chǎn)的壓力，歐元貶值因素導(dǎo)致了行業(yè)惡性競爭，價格持續(xù)近30%之多，公司維C業(yè)務(wù)價量齊跌，但維生素單元業(yè)務(wù)毛利率僅下降3.82個百分點(diǎn)，收入還實(shí)現(xiàn)正增長，公司通過內(nèi)部挖潛抵消了外部沖擊，平滑了外部環(huán)境的沖擊；3、頭孢類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)47.5%的大幅增長，毛利率提升1.23個百分點(diǎn)，仍處于行業(yè)下端，未來公司頭孢將完全上下游一體化，在基礎(chǔ)醫(yī)療持續(xù)擴(kuò)容下，頭飽業(yè)務(wù)有望從收入和毛利率兩方面實(shí)現(xiàn)提升；4、其他類實(shí)現(xiàn)56%收入增長。 營運(yùn)明顯質(zhì)量改善，期間費(fèi)用率下降。 在去年大幅計(jì)提了7億壞帳后，公司的應(yīng)收款管理進(jìn)入良性循環(huán)，帳期從去年同期的94天大幅縮短到50天，存貨周轉(zhuǎn)率也從去年同期1.72提高到2.42；報(bào)告期內(nèi)吸收合并北元、華北制藥制劑有限、凱瑞特等，進(jìn)一步整合內(nèi)部業(yè)務(wù)單元，有效的提升了管理效率，銷售費(fèi)用率1Q、2Q連續(xù)下降，管理費(fèi)用率1Q,2Q分貝同比下降2.06、4.83個百分點(diǎn)，環(huán)比下降2.22個百分點(diǎn)，成績斐然。 高端制劑增長點(diǎn)培育正在推進(jìn)。 河北省出臺《醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》，加大結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，將原料藥與制劑比由7:3調(diào)整到5:5；要加大技術(shù)創(chuàng)新力度，在研、在建的一批重大自主創(chuàng)新藥物產(chǎn)品項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，并形成一定市場規(guī)模，華北制藥將在河北省產(chǎn)業(yè)規(guī)劃中重點(diǎn)受到資源、政策傾斜。公司不乏新藥資源，包括雷帕酶素等新型免疫抑制劑、抗腫瘤制劑產(chǎn)業(yè)基地，白蛋白項(xiàng)目正在推進(jìn)中，渴望11-12年逐步實(shí)現(xiàn)新的利潤增長點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)10-12年EPS分別為0.38、0.64、0.89元，維持“推薦”評級。 | ||
