| 發(fā)布日期： 2011-02-15 | 小 | 中 | 大 | 【關(guān)閉窗口】 |
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公司近況:我們近期拜訪了華東醫(yī)藥,對(duì)公司的業(yè)績、股改和再融資問題進(jìn)行了溝通,評(píng)論如下:評(píng)論:百令膠囊產(chǎn)能受限。作為多科室用藥,百令膠囊的產(chǎn)能最為緊張。 由于醫(yī)保適應(yīng)癥限制,目前百令只能在醫(yī)院使用醫(yī)保報(bào)銷,在藥房無法使用醫(yī)保。2010年公司結(jié)合市場調(diào)查,推出0.5克產(chǎn)品,布局可報(bào)銷的醫(yī)院市場,0.2克產(chǎn)品主要投放零售市場。0.2克零售價(jià)30多元,0.5克70多元。0.5克規(guī)格2011年銷售占比將達(dá)到40%。目前還有1/3左右的城市沒有招標(biāo),預(yù)計(jì)百令膠囊2010年銷售3.7~3.8億元,2011年可達(dá)5億元,未來5年計(jì)劃實(shí)現(xiàn)年銷售10個(gè)億。產(chǎn)能擴(kuò)張(短期依賴大規(guī)格、縮短發(fā)酵周期和賽思平廠區(qū)改造,未來看融資擴(kuò)產(chǎn))和價(jià)格策略(新規(guī)格在新地區(qū)的中標(biāo)價(jià)格有所增長)可保障未來兩年實(shí)現(xiàn)30~35%的銷售增長。 賽莫司銷售處于上升期。FK506由于部分省市補(bǔ)標(biāo)和二次議價(jià)等問題,導(dǎo)致2009、2010年銷售無法放量,處于市場鋪設(shè)階段。 2010年完成銷售3000多萬(只在全國1/3的城市賣了大半年),2011年預(yù)計(jì)銷售7-8千萬。該產(chǎn)品主要競爭對(duì)手還是藤澤,銷售規(guī)模7~8個(gè)億。終端售價(jià)藤澤1488元一盒,華東便宜約200元。 2011年上半年力求解決股改問題,下半年推出融資計(jì)劃。股改解決具體方案尚未確定。總體看,公司主業(yè)運(yùn)營穩(wěn)定有序,解決股改遺留問題有助于理順公司治理結(jié)構(gòu),為再融資掃清障礙。融資做大,破除產(chǎn)能瓶頸、后續(xù)新產(chǎn)品陸續(xù)上馬將打開公司長期發(fā)展空間。 估值與建議:我們維持2010、2011和2012年的經(jīng)營業(yè)績預(yù)期為0.80、1.02和1.28元,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率36x、28x和22x,考慮公司估值水平和股改問題解決后樂觀前景,維持“推薦”評(píng)級(jí)。 研究員：孫亮 所屬機(jī)構(gòu)：中國國際金融有限公司 | ||
