| 發(fā)布日期： 2011-02-17 | 小 | 中 | 大 | 【關(guān)閉窗口】 |
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凈利潤(rùn)增長(zhǎng)19%,符合預(yù)期:2010年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.14億元,同比增長(zhǎng)27.2%;實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額6.95億元,同比增長(zhǎng)23.4%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.63億元,同比增長(zhǎng)19%,每股收益0.76元,符合我們?nèi)緢?bào)前瞻預(yù)期。三季度單季實(shí)現(xiàn)銷售收入9.45億元,同比增長(zhǎng)20.7%,凈利潤(rùn)1.72億元,同比增長(zhǎng)72.8%,每股收益0.23元,三季度單季凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)高于前二季度的原因是2009年三季度公允價(jià)值-1800萬(wàn)拉低了利潤(rùn)基數(shù),同時(shí)單季期間費(fèi)率下降6.8個(gè)百分點(diǎn)(銷售費(fèi)率下降5.46個(gè)百分點(diǎn),管理費(fèi)率下降2.31個(gè)百分點(diǎn))。 腫瘤藥平穩(wěn)增長(zhǎng),手術(shù)麻醉藥和心血管藥高速增長(zhǎng):延續(xù)上半年的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),前三季度抗腫瘤藥物、抗生素藥物收入平穩(wěn)增長(zhǎng),增速分別達(dá)到20%、10%左右,而心血管、手術(shù)麻醉用藥收入增速達(dá)到60%以上。2010年剛上市的電解質(zhì)輸液前三季度銷售良好,收入達(dá)到6000多萬(wàn)。 毛利率維持在高位,期間費(fèi)用控制良好,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流遠(yuǎn)低于凈利潤(rùn):三季度毛利率84.5%,與第一、第二季度持平,維持良好。前三季度期間費(fèi)用16億元,同比增長(zhǎng)22.8%,與收入增速相匹配,期間費(fèi)率同比下降2個(gè)百分點(diǎn)。 受應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款增加影響,前三季度每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流0.36元,同比下降29%,低于每股收益,考慮醫(yī)院回款周期屬于正常。 持續(xù)創(chuàng)新與國(guó)際化支撐公司“標(biāo)桿”地位,應(yīng)該給予更高溢價(jià):公司產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富、梯隊(duì)完整。“me-too”藥物艾瑞昔布目前已經(jīng)完成產(chǎn)前檢,預(yù)計(jì)2010年上市、2011年初開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī);“me-better”藥物阿帕替尼已完成臨床Ⅱ期、蘋(píng)果酸法米替尼有望2011年完成臨床;伊立替康凍干粉針劑預(yù)計(jì)2011年初通過(guò)美國(guó)FDA認(rèn)證;創(chuàng)新藥瑞格列汀有望2011年完成臨床Ⅱ期;一系列的新藥上市有望不斷拉升公司估值,股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施進(jìn)一步完善公司治理。我們維持公司10-12年每股1.06、1.29、1.61元盈利預(yù)測(cè),對(duì)應(yīng)PE分別為37X、30X、24X。恒瑞是我們最看好的一線醫(yī)藥股之一,給予2011年50倍市盈率,維持12個(gè)月目標(biāo)價(jià)64.5元和買(mǎi)入評(píng)級(jí)。 研究員：羅鶄，薛娜 所屬機(jī)構(gòu)：申銀萬(wàn)國(guó)證券股份有限公司 | ||
