| 發(fā)布日期： 2011-02-28 | 小 | 中 | 大 | 【關(guān)閉窗口】 |
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銷售費(fèi)用率降低 凈利潤增速超預(yù)期。 公司2010 年中期實(shí)現(xiàn)凈利潤1.95 萬元,同比增長42%,毛利率的提高和銷售費(fèi)用率的降低是凈利潤增速超過銷售收入增速的主要因素。公司的市場覆蓋率已經(jīng)非常高,未來銷量的增長除了漫長的消費(fèi)升級(jí)之路外還要靠改變醫(yī)生的處方習(xí)慣,而FDA 的II 期臨床試驗(yàn)為公司的學(xué)術(shù)營銷提供了利器。未來毛利率也會(huì)比較穩(wěn)定,成本壓力不大。 丹滴通過FDA 臨床II 期并獲SPA 占領(lǐng)中藥制高點(diǎn)。 復(fù)方丹參滴丸(以下簡稱丹滴) FDA 的臨床II 期結(jié)果說明了丹滴對預(yù)防和治療心絞痛安全、有效。丹滴上市14 年來銷售增長已經(jīng)到了一個(gè)平臺(tái)期,FDA 臨床II 期的結(jié)果不僅為通過III 期臨床并拿到FDA 的新藥證書奠定了良好的基礎(chǔ),現(xiàn)階段對公司還能起到提升國內(nèi)銷售的作用。丹滴主要用于治療穩(wěn)定性心絞痛,而現(xiàn)在的標(biāo)準(zhǔn)治療方案為β-阻滯劑、調(diào)脂藥、硝酸甘油和阿司匹林,并沒有丹滴。FDA 臨床II 期的結(jié)果無疑為公司的學(xué)術(shù)營銷提供了利器,其中安全、有效、多靶點(diǎn)和經(jīng)濟(jì)性將會(huì)成為學(xué)術(shù)推廣中的亮點(diǎn),臨床醫(yī)生的標(biāo)準(zhǔn)治療方案或許會(huì)因此改寫,醫(yī)生的處方習(xí)慣也將改變,隨之而來的是更加廣闊的市場增量。 大品種戰(zhàn)略布局中 僅僅是起點(diǎn)。 公司目前的產(chǎn)品線主要分布在心血管、腦血管、消化肝病、糖尿病和感冒五個(gè)治療領(lǐng)域,另外還有疫苗產(chǎn)品,而心血管、腦血管和糖尿病都是容易出大品種的領(lǐng)域,公司增長較快的二線品種和儲(chǔ)備品種都密集地集中在這幾個(gè)治療領(lǐng)域。公司目前的銷售情況是丹滴一支獨(dú)秀,但大品種戰(zhàn)略已經(jīng)悄然布局,從品種到營銷,公司再次站在了起跑線。 盈利預(yù)測與投資評級(jí)。 我們看好公司的大品種戰(zhàn)略和丹滴海外上市的可能性以及未來的增長,公司已經(jīng)具備了一線中藥股的品質(zhì)。公司2010 年、2011年和2012 年的EPS 為0.85、1.04 和1.29 元,目標(biāo)價(jià)41.6 元,對應(yīng)2011 年動(dòng)態(tài)PE40 倍,維持增持評級(jí)。 研究員：羅樨 所屬機(jī)構(gòu)：中信建投證券有限責(zé)任公司 | ||
