| 發布日期： 2011-03-01 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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公司2011年毛利率水平有望回升。2010年公司主打產品健胃消食片的原材料——太子參價格從年初的30元/千克上漲到280元/千克，這對公司的成本帶來了很大壓力，公司2010年前三季度毛利率水平同比下降9.55個百分點至53.03%�？紤]太子參屬于一年生植物，一般在1月種植，7-8月收獲，不具有稀缺性。受漲價刺激，2011年的種植可能會明顯增加。另一方面，公司對太子參的需求量占全行業的40%，實際上對原材料具有較強的議價能力。公司未來也有進入上游的考慮，從而平抑原材料的成本波動。我們預計公司2011年的毛利率水平有所回升。 公司2011年的看點是“初元”放量，以及參靈草的增長。目前公司在市面上推出的初元產品以氨基酸系列為主，產品定價在200元以下。公司計劃在2011年大規模推出初元的多肽系列產品，其價格定位在200-250元之間。我們認為公司將初元品牌做成一個體系，不同系列的初元產品針對不同的病人市場，類似“泰諾”的品牌。我們預計2011年初元產品的銷售收入將會達到3.4億左右。“參靈草”是公司一個重要的嘗試，今年8月開始推廣，目前通過400電話銷售以及部分地區終端銷售，已經取得一定成績。 這種面向高端的產品與江中過去的品牌定位和銷售渠道均不重疊，在推廣過程中會存在一定難度。我們認為“參靈草”在明年的銷售增長，會有較大的變數，需要進一步跟蹤。預估“參靈草”明年銷售過億。 公司增發，產能擴張。公司擬非公開發行1500萬-2200萬股，募集資金不超過5.5億元的議案已經得到了證監會有關部門的批復，并規定在2011年6月之前實施。公司此次增發，募集資金主要用于OTC制劑生產線和液體制劑生產線的改造，將新增80億片固體制劑產能和1億瓶液體制劑產能。公司募投產能達產后將解決產能的瓶頸。 盈利預測。我們結合公司近一個月的股價表現，估計增發價格在36元左右，以5.5億融資上限，預計本次增發，增加股本約5%。若不考慮增發，預估公司2010-2012年攤薄后的EPS分別為0.83、1.03和1.29元�？紤]公司在OTC領域已經樹立了良好的品牌知名度，老產品穩占市場的同時，不斷深耕、開發新產品，我們繼續給予公司“推薦”評級。 | ||
