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2010 年中期凈利潤增長32%,業績符合預期。2010 年上半年,公司實現營業收入6.52 億元,同比下降7.93%,實現歸屬上市公司公司凈利潤9234.8 萬元,同比增長32.33%,實現EPS0.15 元。

優化營銷保證主打產品快速增長,中藥注射劑有望成為新增長點。公司優化營銷網絡,保證了貼劑營收同比增長14%,片劑營收同比增長7%;紅花注射液營收實現40%的高速增長。上半年公司收購北京中醫藥大學藥廠,其主打產品清開靈注射液有望實現30%的增長。未來中藥注射劑有望成為新增長點。

新增緩控釋產能下半年有望投產。公司緩控釋類制劑項目完成進度低于預期,但目前已在進行試產,下半年有望投產。2009 年硝苯地平緩釋片收入6000 萬元,隨著新產能投產,有望成為繼丁桂兒臍貼、珍菊降壓片之后又一過億品種,還將享受外資藥品優質優價待遇。
出售亞寶新龍51%股權,優化資本配置。公司上半年出售了專門從事醫藥批發業務的山西亞寶新龍有限公司的51%股權,退出醫藥批發業務。對公司凈利潤影響不大,但有利于公司優化資本配置。

風險提示。營銷方式改變,應收賬款增多,警惕壞賬風險。投資項目不能達產,主要品種產能受限。

盈利預測。預計2010~2012 年公司將實現EPS 為0.3、0.39、0.49 元,對應當前估值為32、25、20。考慮公司業績增長點不斷,并不斷優化整合主營業務,并考慮公司具有較多非經常性損益項目,給予38倍PE,目標價11.4 元,維持“買入”評級。

研究員：孫偉娜，張磊    所屬機構：宏源證券股份有限公司