| 發布日期： 2011-03-03 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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2009 年年報顯示,公司全年實現營業收入6.61 億元,同比增長34.02%;營業利潤-4645.32 萬元,同比減少183.71%;歸屬于母公司凈利潤-1742.09 萬元,發生虧損;攤薄后每股收益-0.05 元,低于我們前期預測的-0.01 元;分配預案為不分配。 子公司中藥業務大幅增加,帶動收入增長,但費用的增加吞噬利潤。報告期內公司收入同比增長34.02%,其中中藥品收入為4.36 萬元,同比增長54.10%,毛利率為54.23%,同比上升了14.79 個百分點,主要原因為控股子公司四川禾正制藥有限責任公司之子公司西藏泰達厚生藥業有限公司藥品銷售業務大幅增加,收入的增長和毛利率的提升,使公司毛利增長73.56%。但子公司銷售業務的增加,也使銷售費用2009 年銷售費用同比增長100.49%至2.58 億元,期間費用率為45.77%,同比上升了12.48 個百分點,大幅吞噬利潤,造成公司虧損。子公司業務拓展剛剛開始,銷售費用的增加在情理之中,隨著銷貨渠道的理順,我們預計公司的銷售費用率會逐步下降。 產能擴大,但規模效應并未顯現。公司原明膠產能為3000 噸/年,2007 年擴產后,產能達到4500 噸/年,2008 年公司募集資金再次擴大產能,2009 年產能約5000 噸/年。產能擴大并未帶來規模效應,報告期內明膠產品收入同比增長4.16%,毛利率為6.25%,同比下降了6.32 個百分點,主要原因為:1)目前明膠市場國內總體狀況是供大于求;2)原材料采購價格雖有些下降,但仍較高約為3000 元/噸,新增生產線和技改項目尚處于磨合階段,骨耗仍較高,約7-7.5左右,高于行業平均水平。 同時隨著國家對醫藥安全重視程度的提高,監管力度加大,將促進明膠、膠囊行業發展和升級,生產不規范、規模小的明膠企業必將被限制、被淘汰,作為明膠行業的寡頭之一,產業集中度的提高,將進一步提高公司的議價能力,公司將享受規模帶來的利潤增長。 盈利預測:我們預計公司2010年-2012年EPS為0.00元、0.01元、0.04元,明膠行業供大于求,預計2011年之后這種局面才會明顯緩解,目前公司盈利能力較弱,我們維持公司“中性”的投資評級。
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