| 發布日期： 2011-03-03 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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公司近況: 沙坦類藥物歐美市場專利在2010~2012陸續到期,對原料藥的需求迅速增加。其中最重要的5個品種09年銷售額超過160億元。國際主要仿制藥企業均積極準備,勢必帶動相應原料藥的需求。公司在沙坦類原料藥和制劑出口市場經營多年,主要品種均獲得FDA和COS認證,產能在國際上也具備影響力,仍在繼續擴張,未來銷量有望快速增長。 纈沙坦原料藥是公司重點品種,迎來價量齊升形勢。纈沙坦是沙坦類明星品種,近兩年全球銷售額均超過60億美元,專利在2012年9月到期,預計將成為仿制藥的最大品種。未來幾年將是纈沙坦仿制藥的快速發展期,供求壓力有望將會推動產品量價齊升。 公司積極準備多年,在2007年即取得FDA的DMF認證,產能大,與國際仿制藥知名企業山德士和Teva均建立良好的合作關系,未來將是公司業績反轉的重要力量。 國際合作步入良性發展,制劑出口2011年有望收獲。近兩年公司積極開展與國際仿制藥企業合作,出口原料藥和制劑到規范市場,可以提高產品的毛利率,降低盈利的波動。同時公司積極收購和自主申報ANDA文號,積極與歐美藥店或仿制藥商開展合作,2011年有望在美國開始銷售普利類制劑,實現關鍵突破。 經營努力,資金需求壓力較大。國內制劑銷售發展迅速,將會繼續投入建立銷售隊伍。股權激勵在2010年攤銷約4000萬元,作為激勵高管的手段,將積極爭取未來2期可以行權。普利類價格止跌,銷量平穩,預計不再拖累業績。地產業務有望今年結算,未來不再開發。新產能建設順利,資金壓力較大,存在融資需求。 估值與建議: 維持“審慎推薦”,關注沙坦發展趨勢。根據公司最新經營業績和市場形勢,我們調整了未來的盈利預期。下調了2010年的EPS至0.24元,上調2011、2012盈利預測至0.55和0.75元,提升17%。扣除房地產業務等非經常性損益,公司的營業利潤2011和2012年增速分別是111%和39%;對應PE分別為62x、27x和20x,低于特色原料藥行業平均估值,維持“審慎推薦”評級,提醒投資者密切跟蹤沙坦市場發展趨勢。 研究員：孫亮 所屬機構：中國國際金融有限公司 | ||
