| 發布日期： 2011-03-04 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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Q1收入較快增長,業績低于預期 公司10Q1實現收入1.68億元,同比增長26%,營業利潤4956萬元,同比微增1.48%,歸屬母公司股東凈利潤4540萬元,同比小幅2.82%。實現EPS0.11元/股,低于我們之前0.13元/股的預測。經營性現金流0.065元/股,同比下降37%。公司同時預告10年H1歸屬于母公司所有者的凈利潤比上年同期增長幅度小于30%。 毛利率下降因儀器業務增長更快 Q1毛利率48.5%,同比明顯下降6.5個百分點。公司的試劑業務毛利率一向穩定,我們判斷是由于毛利率更低的儀器業務增長更快所致。Q1期間費用增長30%也超過收入增速:其中管理費用增長22%增幅依舊小于收入;財務費用為負,貢獻了267萬元利潤,主要是占比最大的銷售費用較快增長45%,期待一季度對銷售的較高投入能在今年后半程帶來較好效應。 09年開始公司已經進入內生性平穩增長期 09年公司收入快速增長28%,主要因部分代理儀器業務的銷售模式由原來的傭金結算模式調整為買斷銷售模式,收入確認方式的改變使代理儀器收入快速增長50%以上。從主要的試劑業務來看,收入增長只有12%,已經進入內生性平穩增長期。
公司在血篩市場試點的前期工作是業內最為領先的,預計這一新增市場放開后公司能夠獲得領先市場份額。但試點時間和規模目前均不確定,尤其是PCR儀器投入成本較高,即使市場放開,估計當年也難以產生明顯盈利。 維持“謹慎推薦”評級 暫維持我們在2季度策略中對公司10~11年EPS0.63、0.77元/股的預測,目前09~11年動態估值40X、33X,公司整體已經進入內生性平穩增長期,這一估值已經包含了市場對血篩新增市場的預期,維持“謹慎推薦”評級。 | ||
