| 發布日期： 2011-03-04 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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事項: 達安基因(行情 股吧)公布了2009年業績快報。 公司試劑業務發展良好,亮點很多,多個潛力品種充分展現了公司較強的研發實力。但臨檢業務還處于探索期,估計未來1年難有利潤貢獻。血篩產品預期也難以在2010年給公司貢獻利潤。考慮到臨檢業務的進展緩慢,下調2010-2011年EPS 至0.26、0.34元/股,11PE 仍高達43倍,目前股價仍偏高,維持“中性”評級。 評論: 09年業績快報:收入、凈利潤快速增長34%、36% 2009年營業總收入3.2億元、營業利潤4232萬元、歸屬上市公司股東凈利潤4756萬元,同比分別增長33.63%,、43.10%、36.12%。EPS 0.20元/股,略低于我們0.22元/股的預期。另外公司改變處置長期股權投資會計處理方式降低去年業績基數(減低EPS0.02元/股)也是凈利潤增速較快原因之一。 一、試劑業務情況良好:含稅銷售收入約2.5億元,回款2.2億元。 1、PCR 試劑:總體增長20%多,目前PCR 試劑中乙肝試劑銷售占一半比重,PCR 乙肝試劑主要用于治療領域,目前廣東用工荒對PCR 試劑銷售影響不大。 2、免疫試劑:收入增速較08年有所放緩,但也有15%左右。其中中山生物的免疫試劑銷售主要在廣東,免疫試劑體檢用途占比多一些,我們估計用工荒對其有一定影響。但其中達瑞的時間分辨系列銷售了1700多萬,時間分辨系列是熒光定量法的免疫試劑,屬于免疫試劑的高端產品,公司目前主要銷售的只是肝病試劑,主要用于治療領域。 二、臨檢業務:銷售額約7000多萬。廣州臨檢中心30%以上增長,經營正常。但上海臨檢中心銷售收入仍不足千萬,虧損幾百萬,因此高新達安(即臨檢業務平臺公司)整體還微虧。 三、儀器業務:09年銷售約3000多萬,90%是代理品種。儀器目前不是公司的最重點,主要還是和試劑配套銷售。 2010年潛力試劑品種具亮點 1、HPV 系列試劑:09年實現翻番以上增長,實現1000多萬收入,HPV 在發達國家是一個很大的品種,但在國內目前因為價格偏高,如做一個19分型的需要約350元/次,因此目前市場還不大,但前景看好。2010年有望實現2000萬元銷售。 2、時間分辨系列試劑:09上市第一年就銷售了1700多萬,且其中主要是肝病試劑,公司目前剛剛把產前篩查診斷試劑的證拿齊,看好唐氏綜合癥的篩查市場。另外新生兒篩查的試劑也將逐步獲得全系列產品批文。時間分辨試劑目前國內只有3家,競爭不算激烈,另外兩家新波和風華都是較小的公司,達安在品牌和渠道上具備明顯優勢。 3、手足口病毒PCR 試劑:目前為達安獨家,去年8月剛獲批,但因高發期一般為每年春夏季節,已錯過銷售旺季,但仍銷售了幾百萬。今年有望迎來銷售良機。 有關血篩市場:公司高度重視這一較大新增市場,但對其進度持偏謹慎態度 PCR 實驗室不像生化和免疫相對簡單的操作,核酸檢測對操作環境要求很高,由于有擴增,為防止污染需要單獨建立高標準的實驗室,而由于操作的要求也相對較高,檢測人員需專門培訓。要在血站做大規模的血液核酸試劑篩查,更是需要標準較高的液體工作站,需要全自動儀器。目前國產儀器還達不到大規模篩查技術要求,而進口設備全套下來價格在200-300萬元左右,這還不包括實驗室土建和人員成本。 PCR 實驗室的建設和人員的準備是血篩產品銷售的必要前提。這部分資金投入血站很難自己出,可能的情況是政府投入,或者試劑企業投入一部分(可能以儀器投放的形式)。此外,目前就以PCR 業務為主的達安現在有200多人的銷售隊伍,其中就有100多人是做售后技術支持的。因此較高的初始投資(設備、人員)+先期試點規模相對較小,可能導致在血篩產品在銷售的第一年是難以實現利潤的。目前有少部分血站建立了PCR 實驗室,預計若開展試點可能更多選擇在具備較好實驗室條件的一線城市血站進行。我們對血篩的后續跟蹤除了關注了政策放開進度,也在關注終端的硬件準備。 公司非常重視這一未來規模可能超過5億元的新增市場,目前10萬人份實驗已經做完,正在補充材料。 臨檢業務:還在探索期 臨檢業務是一個具備廣闊前景的行業,雖然目前大家都不賺錢,但資本仍不斷進入,如復星對迪安的投資。但是目前政策環境還不具備很好條件,國內企業也多處于摸索階段,目前最大的是杭州迪安和廣州金域,金域已經發展了全國網絡,迪安主要立足華東地區精耕細作,發展也很快,年銷售規模估計已經超過2億元。 公司在廣州的臨檢發展得很好,09年實現了30%以上增長,6000多萬元收入。但投資最大的上海臨檢09年收入還不足1000萬元,虧損幾百萬元。同時為了給上海臨檢培養和輸送人才,廣州臨檢中心承擔了很多費用,也無法正常體現利潤。經過上海的經驗教訓,公司目前已經改變了策略,今年開始新設的臨檢中心幾乎是租賃場地,投資額遠遠小于上海,其中成都臨檢中心已于去年底開業,投資共2000萬,合肥、南昌、南寧今年都在籌建開業,投資額都在1000-2000萬元。 2010年預計臨檢業務仍是長收入、不長利潤。 估值仍偏高,維持“中性”評級 公司試劑業務發展良好,亮點很多,多個潛力品種充分展現了公司較強的研發實力。但臨檢業務還處于探索期,估計未來1年都沒有利潤貢獻,拖累整體業績增長。血篩產品預期也難以在2010年給公司貢獻利潤。公司在17元做的股權激勵草案只是一個探路石——教育部此前從未批過高校企業的股權激勵。考慮到臨檢業務的進展緩慢,下調2010-2011年EPS 至0.26、0.34元/股,11PE 仍高達43倍,目前股價仍偏高,維持“中性”評級。 | ||
