| 發(fā)布日期： 2011-03-04 | 小 | 中 | 大 | 【關(guān)閉窗口】 |
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2010年3季度業(yè)績符合預(yù)期: 2010年1-9月份公司取得收入6.48億元,同比增長21%,前三季度取得凈利潤1.45億元,同比增長46%,折合每股EPS1.04元,符合預(yù)期。 正面: 片仔癀系列保持高速增長。報告期內(nèi)母公司(片仔癀產(chǎn)品)第三季度收入增長36%,凈利潤增長46%,保持高速增長。 現(xiàn)金流狀況改善。報告期內(nèi)經(jīng)營現(xiàn)金流達到1.17億元,同比上升81%,同時因出售“興業(yè)銀行”股份取得較多現(xiàn)金,報告期間公司減少了借款,最新持有現(xiàn)金達2.07億元,同比和環(huán)比增長均較大。 負(fù)面: 出口低速低價拖累業(yè)績,提價勢在必行。報告期內(nèi),按海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計,片仔癀出口量累計只增長11%,而出口額增長13%,明顯低于國內(nèi)增速。而最近幾次提價并未涉及出口,毛利低于內(nèi)銷。加上美元貶值,遭受損失更大,從而造成第3季度公司盈利指標(biāo)環(huán)比下降幅度較大,因此海外提價勢在必行。 發(fā)展趨勢: 公司作為老國企、老產(chǎn)品的典型代表,近年來通過開發(fā)周邊日化產(chǎn)品,進入化妝品開始新的發(fā)展。短期內(nèi)公司主業(yè)片仔癀仍需要靠逐步提價推動發(fā)展,集團和管理層對化妝品支持力度較大,激勵政策到位,長期發(fā)展前景樂觀。 盈利預(yù)測調(diào)整: 我們維持2010、2011年的經(jīng)營業(yè)績預(yù)期為1.31和1.54元,對應(yīng)動態(tài)市盈率42x和36x,我們預(yù)測中已考慮海外產(chǎn)品提價因素,同時國內(nèi)銷售仍有提價空間,維持“審慎推薦”評級。 風(fēng)險: 化妝品推廣進度和效果低于預(yù)期。 研究員：孫亮 所屬機構(gòu)：中國國際金融有限公司 | ||
