| 發布日期： 2011-03-04 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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三季報業績超預期:2010年前三季度公司實現收入6.5億元,同比增長21%,實現凈利潤1.45億元,同比增長46%,每股收益1.04元,超過我們0.92元的預期,主要是片仔癀銷售超預期以及三季度資產減值損失減少898萬元。扣除非經常性損益后前三季度每股收益0.88元,同比增長24%。三季度單季公司實現收入2.34億元,同比增長19%,實現凈利潤5017萬元,同比增長48%,每股收益0.36元,扣除非經常性損益后每股收益0.30元,同比增長25%。 片仔癀收入增長25%-30%,出口有提價可能:分業務來看,我們預計片仔癀系列收入超過2.7億元,同比增長25%-30%,主要是①內銷出廠價同比提高11%;②上年同期出口收入基數較低;③VIP營銷增加了內銷收入。我們預計普藥收入基本持平,化妝品收入增長20%-30%,醫藥流通收入增長15%-20%。我們預計年底前片仔癀系列有可能提高出口價格,主要是出口已有兩年未提價,與內銷之間的價差已經擴大至30%。 三季度現金流表現大幅好轉:2010年前三季度公司毛利率同比提高1.8個百分點,主要是高毛利的片仔癀系列收入占比提高。應收賬款周轉天數66天,存貨周轉天數228天,周轉均加快。三季度單季每股經營活動現金流0.63元,較上半年的0.21元每股經營活動現金流大幅好轉,主要是應收賬款和存貨較上半年末減少2682萬元。 上調盈利預測,維持增持評級:考慮到片仔癀銷售超預期和非經常性收益增加,我們上調公司2010-2012年每股收益至1.31元(其中0.16元為非經常性損益)、1.38元、1.62元(原預測為1.17元、1.38元、1.62元),同比分別增長42%、5%、17%,對應的預測市盈率分別為42倍、40倍、34倍。考慮到片仔癀有持續提價空間,化妝品業務換包裝后明年開始增長加快,公司總市值76億不高,我們維持增持評級。 研究員：婁圣睿，趙金厚 所屬機構：申銀萬國證券股份有限公司 | ||
