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投資要點:

醫藥業務平穩增長。我們預計7-9月片仔癀藥品系列將保持上半年平穩的增長勢頭,前期三七等中藥材價格大幅上漲給公司帶來了一定成本壓力,未來藥品提價只是時間問題。普藥增速相對緩慢;

養麝業務順利推進中。公司在四川和陜西有兩個養麝廠,如果以后能解決好麝的疾病問題,麝香產量將會有明顯提升;

藥妝業務有待繼續加強。藥妝系列目前在安徽、河南、山東等省積極開展推廣,陸續有所收獲,但未來PZH 系列市場定位需進一步明確。

預計10年藥妝產品銷售收入可超過5500萬,同比增長約50%;

金糖寧膠囊銷售放量尚需等待。Ⅱ型糖尿病用藥金糖寧膠囊是公司的獨家品種,較競爭產品拜唐平等西藥副作用要小,作用機理明確。目前已進入了福建省醫保,預計未來會逐漸貢獻收益;

激勵體制有較大改善空間。公司的激勵機制如果能得到有效改變的話,未來成長前景會很廣闊;

維持推薦評級。綜合來看,片仔癀品牌優勢十分突出,未來藥品提價和藥妝業務放量可期。我們預計10-12年公司EPS 分別為1.18、1.39和1.63元,維持推薦的投資評級。

研究員：周銳，余方升    所屬機構：中國建銀投資證券有限責任公司