| 發(fā)布日期： 2011-03-09 | 小 | 中 | 大 | 【關(guān)閉窗口】 |
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2010年一季度,魯抗醫(yī)藥繼續(xù)保持良好勢(shì)頭。單季度收入5.88億元,同比增長(zhǎng)19.23%,凈利潤(rùn)4727萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)855%,超過(guò)2009年全年。 與市場(chǎng)普遍印象不同,公司業(yè)務(wù)以制劑為主,銷(xiāo)售改為事業(yè)部制,投入持續(xù)增加。09年制劑收入占比48%,毛利占比70%。09年制劑業(yè)務(wù)改為事業(yè)部制,10年一季度銷(xiāo)售投入同比增加73%。公司21個(gè)制劑品種進(jìn)入《國(guó)家基本藥物目錄》,占制劑總收入的74.44%,受益于政策,放量顯著;新品種如羅格列酮、頭孢呋辛酯混懸劑各具特色,具備快速增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。 調(diào)整結(jié)構(gòu)是公司原料藥業(yè)務(wù)的最大機(jī)遇。公司重要原料藥產(chǎn)品包括:7-ACA、大觀霉素、半合成青霉素。09年10月公司7-ACA酶法工藝貫通,在國(guó)家加強(qiáng)對(duì)化學(xué)法監(jiān)管的背景下,公司產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升;同時(shí)努力調(diào)整半合成抗生素產(chǎn)品結(jié)構(gòu),美洛西林、阿洛西林等超廣譜青霉素比重加大;大觀霉素則受益于普強(qiáng)公司停產(chǎn)出現(xiàn)的供給缺口。 公司完成對(duì)魯抗集團(tuán)獸用資產(chǎn)的收購(gòu),在獸藥領(lǐng)域地位不斷增強(qiáng)。公司泰樂(lè)菌素為國(guó)內(nèi)第一品牌;色氨酸為國(guó)內(nèi)霸主,是國(guó)內(nèi)僅有的兩家企業(yè)之一,也是唯一出口企業(yè)。在收購(gòu)并有效整合后,獸藥業(yè)務(wù)前景廣闊,增長(zhǎng)可期。 風(fēng)險(xiǎn)因素:隨著酶法7-ACA廠商增多和產(chǎn)量放大,價(jià)格或有下行風(fēng)險(xiǎn);(2)制劑銷(xiāo)售若不及預(yù)期,將影響公司業(yè)績(jī)盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí):我們預(yù)測(cè)公司2010-2012年EPS為0.35、0.46、0.58元。預(yù)測(cè)前提為:前提是:(1)10年制劑業(yè)務(wù)增幅達(dá)到39%;(2)7-ACA全年均價(jià)達(dá)到850元;(3)獸藥業(yè)務(wù)繼續(xù)整合,盈利能力釋放。考慮到公司的行業(yè)市場(chǎng)地位、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度,基于10年業(yè)績(jī),給予35倍估值,目標(biāo)價(jià)12.25。首次給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 | ||
