| 發布日期： 2011-03-09 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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公司是抗生素四大生產基地,其實更是生物制藥的一線企業。公司作為最早的抗生素規模化生產企業,主要通過微生物發酵來獲得抗生素產品,特別是青霉素產業,幾乎都是微生物發酵獲得。09 年10 月公司7-ACA 酶法貫通后,頭孢產業鏈也基本實現了生物法生產,不僅成本大幅降低,同時降低了環境污染。 四季度是制劑銷售旺季,公司全年制劑銷售增長25%以上無憂。抗生素行業具有季節性,一般一四季度是需求旺季,二三季度為淡季。公司制劑業務有21 個品種進入醫保目錄,受益醫保擴容和目前招標工作的順利實施,預計四季度同比增長有望超過30%,全年增長25%以上無憂。 7-ACA 價格四季度有望再次沖高,合理區間在800-850 元/公斤。下游制劑需求帶動原料藥7-ACA 需求的增加,同時受到山西威奇達廠房搬遷影響,近期7-ACA 價格在經歷8 月份的低迷后重新超過800 元/公斤,我們預計四季度合理價格區間為800-850 元/公斤,公司全年7-ACA 產品的毛利率超過30%。 7-ACA 擴產項目有望提前至9 月投產。公司原計劃在四季度7-ACA 產能增加到70-80 噸/月,但根據目前市場供需形勢以及公司領導層的精神面貌,我們預計7-ACA 擴產項目有望在9 月份投產,10 年7-ACA產能將超過640 噸,比原先預計的超出40 噸以上,預計可增加收入3 千萬元。同時擴產后11 年產能將達900 噸,如果平均售價為800 元/公斤,收入可達5.4 億元,利潤增長50%以上。 青霉素工業價格保持保持70 元/BOU 以上。據健康網監測顯示,2010 年9 月青霉素鹽價格小幅回調到70 元/BOU。受國內外市場需求影響,未來會有小幅變化,但四季度價格有望保持在70 元/BOU 以上。 維持魯抗醫藥的盈利預測。預計2010-12 年魯抗醫藥的凈利潤分別為1.82 億元、2.37 億元和3.06 億元,對應EPS 分別為0.31 元、0.41 元和0.53 元,同比分別增長383.95%、30.18%和29.10%。與前次預測保持一致。 鑒于四季度抗生素行業景氣來臨,我們認為魯抗醫藥是2010 年四季度原料藥板塊的首選目標,目標區間10.25-12.30 元。7-ACA 價格回升再次驗證我們對其全年平均價格在850 元/公斤的合理判斷,我們認為7-ACA 是公司今明兩年的最大亮點,但這僅僅是公司業績反轉的開始,隨著公司獸藥龍頭地位的不斷穩固以及招商項目的落實,未來業績有望加速增長,我們認為公司是目前原料藥板塊中最好的投資標的,維持“買入”的投資評級。 | ||
