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事件

人福醫藥昨晚公告股權激勵草案:1、激勵對象:董事(不含獨立董事)、公司高級管理人員、公司及子公司核心技術(業務)人員共73人;2、激勵數量:涉及的限制性股票累計不超過2300萬股,占已發行股本總額的4.88%;3、授予價格:限制性股票的授予價格為20.07元,為公司草案公布前20個交易日股票均價的90%;4、行權條件:2011-2013年公司營業收入分別不低于30億元、40億元、50億元;2011-2013年公司凈利潤分別不低于2.7億元、3.25億元、3.9億元;5、有效期:本股權激勵計劃自股東大會通過之日起有效期為4年,其中禁售期1年,解鎖期3年。

評述

從草案行權條件看,不考慮股權激勵成本,2011-2013年公司對應的EPS分別為0.57元、0.69元、0.83元,復合增長率20%,實現條件比較寬松。從激勵對象看,此次激勵范圍主要集中于公司高管及核心技術人員,其中8名高管的標的股票為670萬股,占本次授予的限制性股票總數的29.13%。按照2300萬股目前的總市值計算,73個激勵對象的人均激勵金額較高,激勵力度較大,預計將收到比較好的激勵效果。另外增發股份占總股本比4.88%,對公司利潤稀釋比較有限。激勵成本預計未來3年解鎖期分別為2051.萬,1538.7萬和1538.7萬,對利潤影響也不大。總的來說,此次股權激勵方案將充分調動公司管理層及骨干人員的積極性,有利于為公司的快速發展夯實基礎。
我們預測公司2010-2012年的EPS分別為0.48元、0.62元、0.75元,目前股價對應PE分別為48倍、38倍和31倍,短期估值不低。考慮到公司的麻醉藥龍頭地位和此特殊行業的良好成長性,給予公司中長期“增持”評級。