| 發布日期： 2011-03-14 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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2009 年三季報顯示,1-9 月實現營業收入18.06 億元,同比增加9.06%;營業利潤8850 萬元,同比增加23.64 %;歸屬母公司所有者的凈利潤6317 萬元,同比增加147.29%;每股收益0.14 元,符合我們的預期。 公司 1-9 月毛利率為18.09%,較同期上升了5.17 個百分點,主要原因是原材料成本下降;公司銷售費用率、管理費用率和財務費用分別較去年同期上升了1.34、1.44 和1.04 個百分點;期間費用率為13.44%,較去年同期上升了3.08 個百分點。公司持有交通銀行法人股、太平洋保險法人股、天同證券股權等金融資產,因此金融市場波動對公允價值變動明顯。報告期內,公司公允價值變動貢獻利潤759 萬元,占營業利潤的8.56%,而去年同期公允價值變動為-2281 萬元。 同時報告期內投資收益貢獻利潤668 萬元,較去年同期增長236.64%。假如剔出公允價值變動和投資收益,營業利潤實際增長了55.78%。 原材料價格下跌提高毛利率。公司是國內解熱鎮痛類原料藥的龍頭,主要產品包括安乃近、阿司匹林、布洛芬、咖啡因等。由于解熱鎮痛類原料藥市場相對集中,市場需求穩定,價格波動小,產品毛利率主要受成本影響。而解熱鎮痛原料藥主要以化工原料為主,生產成本隨化工材料價格波動。報告期內原材料價格明顯下降。其中甲醇價格由2008 年3211元/噸下降至2100 元/噸, 99%的醋酸價格由6567 元/噸下降至5133 元/噸。因為成本下降,報告期內毛利率上升了5.17個百分點。從供求情況來看,我們預計未來化工原料仍會在低位徘徊,產品毛利率可保持相對穩定。 制劑業務有望借“醫改”實現較快增長。公司08年制劑產品銷售額為4.04億元,同比增長18.79%,發展速度較快。主要產品吡哌酸片和尼莫地平片市場占有率達到67%和23%。隨著新醫改的來臨,國內市場必定擴容,公司作為解熱鎮痛類藥物的龍頭企業,有望借此擴大市場份額,實現快速增長。解熱鎮痛藥物,如安乃近、阿司匹林、布洛芬等都是常用藥物,進入基本藥物目錄不存在懸念。公司需要做的是加大制劑投入,打通上下游產業鏈,實現原料藥、制劑和商業業務的協同效應,發揮出自己的優勢,力爭經營不僅在數量增長上,而且在結構調整上實現“質”的飛躍。 盈利預測與評級: 我們維持對公司2009-2011年的盈利預測EPS為0.20元、0.22元和0.29元,對應動態PE分別為35倍和31倍和24倍,估值較高,暫時維持“中性”投資評級。 | ||
