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2009年公司實現營業收入47.90億元,同比增長55.56%;歸屬母公司所有者凈利潤1.23億元,同比增長39.37%;實現每股收益0.79元。扣除非經常性損益后實現每股收益0.51元,基本符合我們之前預測。
 
美康九州并表致使收入大幅增長: 公司09年完成了對北京美康九州醫藥公司的收購。報告期內九州公司實現營業收入7.98億元,實現凈利潤915.67萬元。由于九州公司開始并表,致使公司藥品藥材業務收入大幅增長106.46%,至25.92億元,但由于九州公司從事的是低毛利率的藥品批發業務,也使得該業務的毛利率下降了9.67個百分點。受并表因素影響,公司總收入大幅增長55.56%,但毛利率下降3.46個百分點。
通用美康穩定增長,三洋公司經歷調整:報告期內公司主營業務穩定增長,其中通用美康的藥品藥材進出口業務并未受到金融危機影響,報告期內實現營業收入35.15億元,同比增長35.19%,實現凈利潤7884萬元,同比增長70.83%;通用三洋實現營業收入3.18億元,同比增長22.31%,實現凈利潤7090萬元,同比增長8.60%,利潤增速較去年同期的25.29%有所放緩,主要是三洋面臨產能瓶頸,再加之頭孢類抗生素存在較大的降價壓力。目前三洋公司正在拓展產能,同時幾個新藥已完成臨床研究,正在藥監局候批,預計經歷短暫調整后,該公司仍將恢復快速增長態勢。美康百泰公司報告期內實現營業收入2.41億元,同比增長26.84%,實現凈利潤2474萬元,同比增長81.37%。美康百泰總體經營平穩,公司未來的發展思路是控制經營規模,提高經營質量。

達菲業務對公司影響有限:目前公司的達菲業務分為兩塊:一塊是收儲,一塊是獨家經銷。報告期內公司完成了2600萬人份的達菲收儲業務,但由于公司收儲的達菲需要按工信部的要求發送到各省后,才能確認收入和利潤。報告期內,公司雖然向全國31個省市區緊急調運了260批次藥品,但數量遠不到2600萬人份。因此收儲業務對公司業績實際影響有限。至于2600萬人份的收儲達菲能否在2010年全部確認,要取決于甲流疫情的進一步發展,還存在一定不確定性。獨家經銷部分,公司已經和宜昌長江藥業簽訂了獨家經銷協議,但根據羅氏和宜昌長江藥業的協議,長江藥業生產的達菲只能供給公立醫院,因此決定該部分業務利潤的關鍵就是公立醫院對達菲需求量的大小。該部分業務還需要后續的推廣和營銷,短期對公司業績影響有限。

投資收益增厚業績:報告期內公司實現投資收益8858萬元,增厚公司業績0.28元。

目前,公司還持有招商銀行1700萬股,市值超過2億元,同時公司持有的招商證券的656萬股,市值也接近2億元。另外公司還持有聯通母公司1.56億股股權,價值也接近2億元。粗略計算,公司可出售的金融性資產的價值就超過6億元。公司已經表示,在未來幾年將會陸續減持這部分股權,以補充公司的營運資金和為未來的市場融資做好準備。因此,這部分股權的減持將會為公司貢獻豐厚的投資收益,顯著增厚公司的業績。

維持“短期-推薦,長期-A”的投資評級:由于達菲業務對業績的影響還存在一定不確定性,公司可供出售金融資產的減持時點也難以把握,因此我們不考慮這兩方面因素,僅針對公司主營業務進行預測,我們預計公司主業09-11年EPS分別為0.63元,0.81元和1.00元。我們維持公司“短期-推薦,長期-A”的投資評級。