| 發布日期： 2011-03-22 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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事件: 公司發布公告,擬使用超募資金4891.8萬元收購杭州龍鑫科技有限公司(杭州龍鑫)部分股權并認購增資,交易完成后陽普醫療擁有杭州龍鑫51%股權,成為第一大股東。該議案已得到 公司董事會通過,尚需經過股東大會審議。 點評: 交易標的目前盈利能力較弱,原股東做出業績承諾。杭州龍鑫的主營業務為醫療診斷器械,產品包括全自動尿沉渣分析儀、全自動尿液分析儀、全自動尿液分析系統、尿液試紙及耗 材,目前其主要銷售全自動尿沉渣分析儀,其余兩項業務預計2011年在國內實現正式銷售。杭州龍鑫2010年1-11月實現營業收入1317萬元,綜合毛利率為13.7%,凈利潤約為26萬元。 杭州龍鑫原股東做出承諾,2011年銷售收入不低于5000萬元,凈利潤不低于1000萬元,2012年凈利潤不低于1300萬元,且2013和2014年不低于2012年的盈利水平。如果2011和2012年不 能達到目標,則杭州龍鑫原股東將以現金形式向該公司補足差額。杭州龍鑫目前的凈利潤率水平僅為約2%,處于較低水平,按照原股東承諾,杭州龍鑫2011年的凈利潤率將達到20%左 右,比2010年大幅提升。如果不能達到承諾,原股東將以現金形式補足差額,上市公司股東利益將得到保障。 2011年公司業績或有大幅提升。公司2010年業績平庸,募投項目投產速度低于預期,廠區搬遷影響了新產能的釋放,同時使公司費用水平出現上升,拖累了公司業績增長。公司2010年 三季報顯示,2010年1-9月,公司實現營業收入1.09億元,同比增長10.29%;營業利潤1991萬元,同比下降0.95%;利潤總額2080萬元,同比下降4.01%;歸屬于母公司凈利潤1767萬元,同比 下降3.60%。公司管理費用達到1829萬元,管理費用率為16.71%,同比上升了3.74個百分點。2009年公司采血管產能為1.2億支,項目達產后將新增3億支產能,同時公司采血針將實現 自產,產能為2億支。公司2009年采血管銷量約為1.75億支左右,我們預計2010年的銷量在1.9億支左右。2011年隨著公司新增產能的釋放,我們預計采血管的產銷量將有大幅提升,達 到3億支左右。同時采血針的自產化將提高這部分業務的毛利率,外購采血針毛利率約為24%,自產采血針毛利率預計在40%左右。 盈利預測與投資評級。我們預計公司2010-2012年每股收益為0.33元、0.57元和0.86元,如果考慮杭州龍鑫對公司的業績貢獻,公司2011-2012年的每股收益為0.71元和1.04元,對應 前一交易日股價30.23元的動態市盈率92倍、43倍和35倍,我們給予公司“謹慎推薦”的投資評級,提示投資者關注公司明年的業績情況以及未來美國市場的開拓情況。 風險提示。海外銷售的匯率波動風險;創業板高估值風險。 研究員：邵明慧 所屬機構：中郵證券有限責任公司 | ||
