| 發布日期： 2011-03-22 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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事件: 公司發布了2010年年報。 點評: 公司2010年實現營業收入1.66億元,同比增長17.81%;營業利潤2762萬元,同比下降4.04%;利潤總額3346萬元,同比增長8.34%;歸屬于母公司凈利潤2902萬元,同比增長7.86%;扣除非 經常性損益后,歸屬于母公司凈利潤為2406萬元,同比下降4.23%。基本每股收益0.39元,高于我們之前的預期。利潤分配方案為每10股送5股、轉增5股,派現1元(含稅)。 管理費用大幅上升,侵蝕公司凈利潤。報告期內,公司營業收入規模擴大,但公司整體毛利率小幅下滑了2.17個百分點,為44.58%。同時,由于公司2010年下半年進行了廠區搬遷,一方 面影響了公司產能的釋放,另一方面使當期的管理費用大幅上升,2010年全年公司的管理費用達到了2930萬元,同比增長了66.67%,管理費用率為17.66%,同比上升了5.17個百分點;公 司期間費用率為27.50%,同比上升了1.73個百分點。如果扣除政府補助等營業外收入,公司歸屬母公司凈利潤實際同比下滑了4.23%。 公司各項業務增速好于預期。報告期內,公司采血管實現營業收入1.18億元,同比增長了15.89%,毛利率為48.42%,同比下降了3.36個百分點。采血針實現營業收入1319萬元,同比增 長了30.84%,毛利率為27.24%,同比上升了2.52個百分點;代理產品業務實現營業收入3481萬元,同比增長了20.28%,毛利率為38.01%,同比上升了1.55個百分點。根據公司產品的歷史 銷售價格推算,我們估計2010年公司真空采血管的銷量在1.95-2.00億支之間,采血針的銷量大約為4000萬支左右,高于我們之前的預期。 立足華南市場,其他區域高增長。華南沿海地區是公司的傳統銷售地域,公司在鞏固華南沿海市場的同時,積極拓展其他地區的銷售,報告期內,公司海外銷售和國內其他地區的銷售 增長顯著,增速分別達到了36.07%和13.13%,毛利率穩定。公司“立足華南、向其他中國區和海外市場快速擴張”的銷售戰略正在逐步實施。 公司未來投資看點。第一,費用率下降,凈利潤空間增大。2010年公司廠區搬遷,導致管理費用率大幅提升,2011年公司各項生產歸于正常,我們預計管理費用率將明顯回落,同時公司 財務費用率為負,公司期間費用率將降低,我們預計2011公司的期間費用率在22%左右,同比減少約5個百分點,凈利潤空間大幅提升。第二,產品產銷量大幅提升。廠區搬遷完成 后,2011年公司募投項目新增產能將大幅釋放,公司銷售規模將擴大。同時公司自產采血針的大規模投產將提升該產品的盈利能力。第三,出口業務值得期待。公司產品已經取得了 美國FDA的認證,目前公司正在積極開展美國市場的推廣工作,我們預計短期內對公司業績實質影響不大,但戰略意義重大,美國是全球最大的采血管消費國,如果未來能夠打入美國市 場,將大幅提升公司的產品銷量。第四,積極拓展產品線。公司使用超募資金進行了自動脫帽機項目的建設,并對杭州龍鑫增資,增資后持有其51%的股權,杭州龍鑫的主要產品為尿液 檢測器,預計該公司未來將為公司貢獻不菲的凈利潤。 盈利預測與投資評級。我們上調公司2011-2012年的每股收益為0.62元和0.88元(之前為0.57元和0.86元),如果考慮杭州龍鑫對公司的業績影響,則公司2011-2012年得每股收益為 0.76元和1.06元,對應公司前一交易日33.50元的動態市盈率為44倍和32倍。公司目前估值較高,但是我們認為公司2011年業績有大幅增長的預期,同時公司是國際領先的真空采血系 統生產企業,我們維持對公司“謹慎推薦”的投資評級。 風險提示。海外市場拓展低于預期;原材料價格上漲超過預期。 研究員：邵明慧 所屬機構：中郵證券有限責任公司 | ||
