| 發布日期： 2011-03-22 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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投資要點:10年利潤增速較低,主要原因:1)搬遷影響產能,致公司上半年收入同比無增長;2)新大樓及大量機器設備投入使用,折舊費用導致制造費用上升,進而造成毛利率下降 2.14%;3)搬遷費用﹑研發投入增加﹑引進管理人才及薪酬政策調整﹑固定辦公費用增加等導致管理費用從09年的12.5%大幅上升到17.66%. 凈利潤增速高于營業利潤增速。營業利潤同比-4.2%,歸屬于母公司的凈利潤同比增7.86%;凈利潤增速明顯高于營業利潤增速,與營業外收支有關:1)政府相關補貼同比增683萬(10和 09年分別為893萬和209萬);2)搬遷時租賃建筑物與場地的GMP裝修費用等待攤資產一次性攤銷產生非流動資產處置損益-301萬元. 公司基本面逐漸向好. 1) 產品得到豐富。公司之前主要產品為采血管和采血針,公司研發的開蓋機﹑體外診斷試劑﹑輸液監護和并購的尿沉渣會在11年貢獻收入;在研項目涉及二代脫蓋機﹑直腸電子內 鏡機﹑血型分析儀﹑采血儀等;未來公司還可能通過并購等方式提升行業集中度﹑擴充產品. 2) 管理和研發得到提升。公司引進了幾名高端人才,改善研發等多個方向;3) 銷售得到加強。積極拓展國內外市場,國內銷售人員增至近100人;廣州瑞達醫療器械有限公司和陽普 京成醫療用品(北京)有限公司,可對現有銷售網絡形成有力的補充;海外市場11年有望達到40%以上增長. 維持推薦評級。預測公司11-12年每股收益為0.63、0.85、1.2元;11年P/E為53倍,估值不算低,但考慮到公司并購預期以及并購帶來的業績提升和對公司產品結構的有益補充,給予 推薦評級. 風險提示:人民幣升值風險﹑新產品注冊及推廣未達預期風險 研究員：周銳，王威 所屬機構：中國建銀投資證券有限責任公司 | ||
