| 發布日期： 2011-03-23 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
|
投資要點 業績符合預期,在去年較高增長基數基礎上繼續保持高速增長。 公司全年實現營業收入13.4億,同比增長52%,主要因為公司業務顯著增長和眾生醫藥加入合并報表;歸屬母公司凈利潤6462萬,同比增長46%,基本每股收益0.45元。 充足的訂單保障高增長的持續。2010年底預收款項同比大幅增長108%,接近3億元,反映訂單充足,2011年的高增長有訂單保障。 規模效應有望提升利潤空間。由于公司主要提供基礎醫療設備,毛利率和凈利潤率較低,隨著公司銷售收入的連續快速增長和整體解決方案占比的提高,規模效應有望凸現,銷售費用率和管理費用率有望下降,凈利潤率有望提升。 醫院市場景氣和新版GMP標準實施帶來內生性增長加速。新醫改方案推出后,醫院消毒滅菌需求明顯擴大。藥廠需求方面,新版GMP標準今年3月進入實施階段,過渡期3-5年,藥廠更新設備需求巨大。非PVC軟袋大輸液生產線項目2010年度銷售良好,成為重要的利潤增長點。 外延式增長將是公司未來又一主線,年報中強調資本運營。淄博礦業集團入主公司時承諾支持公司做大、做強,公司外延式擴張明顯加速,先后入主醫藥流通企業淄博眾生醫藥,增資控股上海泰美。密集的并購標志著公司發展思路把外延式并購和內生性增長并舉,主要瞄準醫療器械和醫療服務兩大方向。 投資建議 不考慮外延式并購影響,維持公司11年、12年EPS分別0.66、0.90元的判斷,預計13年EPS為1.19元。目前股價對應11、12年PE為44倍、32倍,與醫療器械行業平均值相當,估值合理。我們認為公司主營業務快速的內生性增長為公司股價提供了一定的安全邊際,對外并購的強烈預期是公司價值突破的催化劑。公司作為消毒滅菌和制藥機械的龍頭,我們繼續看好公司未來的成長,維持“買入”評級。 風險提示 并購項目虧損;原材料鋼材價格大幅上漲。 研究員：魏芳，胡驥 所屬機構：金元證券股份有限公司 | ||
