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投資要點:
 
一、行業前景。動物保健品行業受益于現代農業的發展。隨著畜牧養殖業的發展,國內獸藥總消費額從2005年的137.59億元增長至2009年的236億元,保持了年均15%左右的增長速度。預計到2012年獸藥總產值可達到375-402億元。

二、行業地位。獸藥銷售國內領先企業。2008年該公司市場占有率為2.04%,在獸藥行業排名第2位。公司自廣東省溫氏集團下屬疫苗企業發展而來,多年來一直專注于動物保健領域。根據動物保健品企業協會統計,2009年公司在獸藥企業中收入排名第二;在獸用生物制品銷售收入排名第三。

三、收入利潤增速快。公司近三年處于高速增長階段,07-09年營業收入為3.54/4.80/5.35億元,CAGR為23%,凈利潤為0.46/0.90/1.16億元,CAGR為58%。募投項目鞏固公司的核心競爭力。IPO后募集資金將主要投向獸用疫苗,獸用中藥,營銷網絡以及研發中心4個方面6個項目,將進一步增強公司的生產,研發和營銷三大環節的競爭實力。

四、募投前景。募集資金用于擴大產能,加強研發與營銷能力投資項目擬用于現有產品的擴建和技術改造、營銷網絡的完善、提升公司的研發和技術轉化能力三個方面。其中現有產品的擴建和技術改造主要涉及生藥和中獸藥類產品,營銷網絡的完善主要是根據公司業務發展的需要建立銷售分支機構和GSP連鎖店,研發和技術轉化能力的提升則主要通過動物保健品工程研發中心的技術改造實現。

風險因素:

一)自主研發及技術創新可能導致的風險

二)收入季節性變動風險
 
盈利預測:
 
預測公司2010-2012年EPS(攤薄)分別為0.52元、0.60元和0.75元。

投資策略

公司是國內獸藥行業的龍頭企業之一,所處行業市場前景良好。綜合獸藥行業上市公司的平均估值水平,公司的合理價位在21.00-24.00元,對應公司2011年的EPS為35-40倍。