| 發布日期： 2011-03-25 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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1、公司是國內農獸藥龍頭、全球最大的初級鋯產品加工企業。農獸藥主要產品包括農獸藥兩大類,其中農藥主要有2000噸麥草畏、1.25萬噸雙甘膦、0.5萬噸草甘膦、220噸阿維菌素及部分制劑,獸藥主要包括1700噸硫酸粘桿菌素預混劑、8000噸乙酰丙酮、200噸色氨酸。初級鋯系列產品加工能力30000噸,占全球供應量的30%。 2、公司參股38%青島易邦生物,明年投資收益將達1.2億元。青島易邦生物工程有限公司(簡稱易邦)是農業部直屬動物檢疫所下屬的唯一高新技術企業,升華拜克累計投資6773.3萬元持股38%,而其06-09年從易邦得到的分紅就已近1.2億。易邦2009年收入4.9億元,凈利潤1.92億元;預計今年凈利潤1.7億左右,升華拜克可以確認6500萬元投資收益。2011年易邦在青島和浙江的基地產能都將實現大跨越,預計利潤將實現翻番,可給升華拜克帶來1.2億元投資收益,折合EPS0.3元。 3、色氨酸大擴張,低價引導需求井噴。色氨酸作為人和動物必須從外界攝取的必須氨基酸,一直由日本味之素等三家公司壟斷,價格高達300元/kg,高價導致下游需求未有效啟動,全球市場只有4000噸,而其潛在需求在數十萬噸!公司是國內第一家產業化色氨酸的公司,目前有200噸產能,今年8月公告將新建折純2500噸新產能。隨著國產化的深入,色氨酸價格從去年開始價格維持在180元/kg,在該價格下已經開始不斷有有效需求涌現。充分考慮色氨酸均價明年下調30%左右,新項目仍可以給公司帶來8000萬左右的凈利潤,增厚EPS0.2元。 4、麥草畏再造草甘膦行情,公司產能全球第二。由于草甘膦大面積長期使用帶來的抗藥性越來越明顯,孟山都2005年開始研究新轉基因種子,其中,在抗草甘膦基礎上加入抗麥草畏性狀的大豆和棉花種子目前已經進入田間實驗階段,預計2012年開始全球推廣;在研抗草甘膦、麥草畏與草銨膦的玉米。由于非轉基因的大豆、棉花均不耐麥草畏,這塊市場將是完全新增的市場,預計將新增1.3萬噸的需求,而目前全球供需均僅1.5萬噸左右!公司于2001年首次實現了麥草畏的工業化生產,目前產能2000噸,位居國內第一、全球第二,未來將充分受益新的轉基因作物的普及。 5、業績爆發,估值便宜,麥草畏增加彈性。我們預計公司2010-2011年EPS為0.37元、0.72元,目前價格對應PE分別為30倍、15.5倍,無論是農藥行業還是獸藥行業目前估值均處于最低水平。我們沒有考慮麥草畏未來的爆發預期帶來的高彈性。 研究員：中信金通研究所 所屬機構：中信金通證券有限責任公司 | ||
