| 發布日期： 2011-03-25 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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“九州通模式”打造的醫藥商業龍頭企業。公司率先開創了針對藥品批發商、零售藥店、衛生院、診所等客戶的以分銷為主的經營模式,被市場稱為“九州通模式”。該模式最大特點和創新之處在于其市場化的價格形成機制、豐富的經營品種、快速的資金周轉速度和良好的客戶服務體系。公司憑借其獨特的經營模式,迅速抓住了對藥品價格十分敏感的下游客戶,在2003年便躋身全國醫藥商業企業前3名。 擁有全國性經營網絡及物流、信息技術運用優勢。目前,公司共有14家省級醫藥物流中心,20家地市級物流中心、256個辦事處(配送站)。這些網點已經覆蓋了中國大部分的行政區域,幫助公司成為國內僅有的兩家擁有全國性經營網絡的企業之一,且兼具銷售網絡的廣度與深度優勢。公司是全國唯一進行現代物流技術自主研發與醫藥物流管理系統集成的企業,具有領先于行業的現代物流技術和信息技術運用的優勢。 有望在基層醫療市場獲得突破。在新醫改的背景下,國家醫療衛生資源將更多的下沉到基層市場,基層市場的用藥占比將逐步加大,預計基層用藥的市場份額將由目前的19%提升到2019的27%。公司作為醫藥商業企業中成本領先、網絡覆蓋最全面的企業,有望在多個省市獲得基本藥物配送資格,從而在基層醫療市場獲得突破。 募集資金致力于物流中心建設及補充流動資金。公司計劃在中國主要區域中心城市建立20個左右省級大型醫藥物流中心,并圍繞大型醫藥物流中心建立若干個地市級中小型醫藥物流中心,這將大大提升公司網絡覆蓋的廣度和深度,完善公司醫藥分銷物流網絡的戰略布局。公司目前資產負債率較高,部分募集資金將用于補充流動資金以緩解公司的資金壓力,擴大經營規模。 建議詢價區間為7.5-8.8元。我們預測公司2010-2012年營業收入分別同比增長17.83%、19.90%、23.17%,CAGR(2009-2012)為20.28%。2010-2012年攤薄后EPS分別為0.25元、0.32元和0.38元,凈利潤分別同比增長19.61%、27.24%、20.25%,CAGR(2009-2012)為22.38%。參考醫藥流通行業上市公司的估值水平,我們建議給予2010年30-35倍PE參與詢價,對應價格區間7.5-8.8元;上市首日目標價為10.0-11.3元,對應2010年PE40-45倍。 研究員：洪露，李秋實 所屬機構：安信證券股份有限公司 | ||
