| 發布日期： 2011-02-22 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
|
1、銷售收入增長加快趨勢后期可望持續。公司3季報披露,公司銷售收入增加主要系藥材貿易、食品及新開河產品銷售收入帶來,與我們前期報告預測基本符合。我們認為,未來一年內中藥材價格仍將在次高位運行,并將不乏出現由于自然因素或資金推動的價格大漲品種,公司受益儲備藥材形勢仍將持續。而公司前期對食品及紅參的市場培育入也進入收獲期,銷量也有望呈現快速放量。同時進入冬季后,按我國養生保健傳統有“冬令進補”的習慣,食品系列、貴細藥材和紅參產品將是適令消費和饋贈親友的佳品。幾項因素疊加,我們對后續銷售收入快速增長存有良好預期。 2、受益產能擴增主營飲片產品將成為銷收勁增的新力點。公司前期受飲片產能制約增長放緩,拉低整體業績增幅。公司通過收購四川閬中兩家現成藥廠已形成新產能。同時,截止第3季度,公司成都飲片生產基地建設投入已近50%,北京中藥飲片基地鋼結構工程已基本完工,北京藥業有限公司中藥基地也進展快速,完全有形成新的量產能力并將逐步放大,業績增長受飲片產能限制的瓶頸有望逐步打破,公司在飲片生產銷售的優勢將充分發揮,未來有望成為推動銷售業績增長的主力。 3、盈利能力增長趨勢短期還繼續保持。公司前三季度凈利潤同比去年同期大幅增長47.0%,公司披露主要系銷售增加和藥材貿易毛利率增高所致。我們認為,藥材貿易毛利率短期大幅波動可能性不大。同時我們注意到前3季度公司銷售費用和管理費用同比大幅增長了87.15%和79.74%,兩項費率分別上升了41.8%和36.2%,主要用于培育新市場和推廣紅參產品及打假意味著所支出,隨著市場培育成熟和產品品牌的樹立,高費用投入階段將逐漸轉入常規投入階段,凈利潤率短期將還有上升空間。 4、中長期業績增長有多因素促動。較長時期看,公司成長的促進因素主要有以下幾方面:(1)醫療制度改革的推進和以企業為標的的飲片招標方式將有明顯有利于公司業績增長。(2)主營業務飲片產能的持續提升將為銷售收入增長提供有力的支持。(3)上游藥材貿易產業的擴張將增大公司對藥材貿易的控制力與話語權。(4)下游醫療服務與零售貿易將成為公司值得關注的收入新增長點。 5、盈利預測與評級。我們認為,公司多個收入增長點目前正在逐步體現效益并有望繼續,公司業績加速上升通道正逐步形成,我們隊對公司未來發展有著樂觀的預期。因此,我們維持此前對公司未來三年的盈利估值,預計10年、11年和12年的EPS為0.45元、0.62元和0.89元,繼續給予推薦評級。 研究員：廖萬國 所屬機構：華創證券有限責任公司 | ||
