| 發布日期： 2011-03-09 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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三季業績亮麗,增長趨勢延續。公司三季度實現營業收入3.91億元,同比增長1.56%,但由于成本占比降低,三季度實現營業利潤2594.0萬元,同比增長95.08%;實現凈利潤2059.5萬元,同比增長85.18%。公司業績表現亮麗,三季度表現再次超出我們預期,我們認為公司正值經營持續改善期,在行業增速穩定前提下有望延續其業績增長趨勢。 產品結構合理,持續成長可期。以龍牡壯骨顆粒為代表的顆粒劑是公司目前營業收入最大的劑型品種,保持著穩定增長的態勢,預計今年將實現3.0億元以上收入,同比增長20%以上;以小金膠囊為代表的膠囊劑型成長迅速,預計全年實現0.6億元以上收入,相比去年不到0.2億元收入大增;同時公司承襲四百年老店衣缽,儲備品種豐富。我們認為公司的產品結構合理,擁有持續成長的潛力。 業務取舍有道,實際表現良好。我們此前就在報告中指出,醫藥商業業務目前不是公司發展的重點。在營業收入同比未大幅增加的情況下(+1.56%),公司三季度實現了凈利潤的同比大幅增長(+85.18%),我們認為很大原因在于公司的業務結構占比正在發生變化,醫藥工業收入占比在中報時已經由2009年的24.7%提高到了30.1%,未來預計將進一步提高。公司9月18號剝離虧損的華立正源醫藥也再一次驗證了我們的觀點。 體外牛黃有望成為下一個阿膠。新版藥典于10月1日正式執行,我們預計健民大鵬藥業的體外牛黃將在四季度體現較好的業績,而伴隨牛黃產業的政策規范,體外牛黃的價值將逐漸體現。相較于阿膠,體外牛黃擁有更高的價格,更深厚的技術壁壘和更廣闊的應用前景,我們認為體外牛黃未來有望形成類似阿膠的獨特產業鏈。 維持“買入”評級。根據公司三季報表現情況,我們上調公司2010~2012年EPS至0.53元、0.76元和1.03元。并根據公司實際發展情況和體外牛黃產業前景,上調公司目標價至28.03元~31.08元,維持“買入”評級。 風險提示:公司醫藥工業業務增速放緩,或因原材料價格因素毛利率下降明顯;有關牛黃藥典標準執行不力,或體外牛黃實際營銷推廣慢于預期。 研究員：錢曉宇 所屬機構：華泰聯合證券有限責任公司 | ||
