| 發(fā)布日期： 2011-03-11 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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1. 美康永正實現(xiàn)凈利潤高于預期。此前公司收購華立九州事件的實際收購范圍是美康永正的85%股權和華立萬特的19%的股權,華立九州下面的子公司僅有美康永正合并報表,因此我們認為美康永正的業(yè)績能夠在一定程度上代表美康九州的業(yè)績。公司在收購華立九州時,在收購報告書曾經(jīng)預計此項收購每年能帶來10億元的收入,500萬元的凈利潤。而此次《關于為控股公司提供擔保公告》透露出來的信息卻顯示北京美康永正醫(yī)藥前5個月就實現(xiàn)收入3.44億元,凈利潤1125萬元。如果簡單的按照比例法計算,全年美康永正可實現(xiàn)收入8.26億元,凈利潤2700萬,由于前三個月不合并報表,我們估計全年實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤1863萬元,增厚公司每股收益0.065元。 2. 公司對美康永正的控股比例有所提高。之前,從收購報告書可以看到,公司持有美康永生85%股權,其余為個人股東,李欣占5%,李慧寧占4%,武力堅和曹鈺京各占3%的股權。而此次《關于為控股公司提供擔保公告》顯示公司持有美康永正的控股比例達到92%,提高了7個百分點。我們認為公司增持美康永正的股權,體現(xiàn)了公司未來可能投入資源打算將其做大做強的決心,此次擔保即是公司投入資源的一種具體體現(xiàn)。 3. 盈利預測與投資評級。收購華立九州項目是公司由外貿(mào)型企業(yè)向內(nèi)外貿(mào)一體化轉型的重要嘗試,由此產(chǎn)生的內(nèi)外貿(mào)的協(xié)同效應可以多方面促進公司業(yè)績增長。第一,可以將國外優(yōu)秀藥品品種資源以及海南三洋的藥品引入美康九州現(xiàn)有的醫(yī)院終端營銷網(wǎng)絡,提升美康九州毛利率。第二,國內(nèi)公司醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務的快速發(fā)展也給公司進口業(yè)務提供一定保障,增強公司在與國外醫(yī)藥企業(yè)談判的籌碼。第三,目前,海南三洋經(jīng)營是比較獨立的,未來其可以借助美康九州的商業(yè)渠道,由此提升藥品銷售規(guī)模。我們認為公司未來作為通用技術集團的醫(yī)藥商業(yè)資產(chǎn)的平臺未來還將發(fā)揮更大作用,未來一段時間內(nèi)公司的看點還包括公司繼續(xù)外延性擴張的事件。據(jù)美康永正的業(yè)績,在不考慮投資收益的情況下,我們上調(diào)公司2009-2010年每股收益為0.57元和0.75元,按2009年6月18日股價15.02元計算,對應的動態(tài)市盈率為26倍和20倍,維持“增持”評級。 | ||
