| 發布日期： 2011-03-11 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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事項 公司公告，擬收購恩世國際持有的恩世制藥100%的股權，收購價格為人民幣9064萬元。 主要觀點 一、恩世制藥藥品資源豐富。沈陽恩世制藥有限公司是一家集藥品研發、生產和銷售為一體的現代化中西藥制藥企業，目前擁有151個中西藥品種，包括國家級新藥、醫保藥品、中藥保護品種等，涵蓋6種劑型：膠囊劑（含頭孢菌素類）、片劑、顆粒劑、軟膠囊劑、丸劑（大蜜丸、水蜜丸、水丸）、散劑。2010年1-4月實現主營業務收入243萬元，凈利潤-328萬元。 其中，豨薟通栓膠囊為獨家品種、國家級新藥，用于治療中風；羚黃氨咖敏片為獨家中西結合感冒藥；心安軟膠囊為獨家劑型，主要成分為山楂葉，用于治療冠心病、心絞痛、高血壓、高脂血癥。 二、批文資源收獲頗豐，產品結構不斷豐富。雙鶴現有產品線聚焦大輸液、心腦血管、內分泌三大治療領域；恩世制藥產品線涵蓋抗生素、心腦血管、感冒類、消化類等。通過本次收購，公司可補充軟膠囊生產劑型、提升頭孢產品生產能力、拓展感冒類及消化類產品線，產品結構更加豐富。 根據公司“十二·五”期間總體戰略規劃，計劃自2010年起用5年至7年時間實現百億元的工業銷售收入。本次收購有望進一步擴大工業銷售規模，提高盈利能力，有利于實現百億工業收入的戰略目標。 三、打造央企醫藥平臺，整合內部醫藥資源，業績拐點漸行漸近。我們在之前的報告《華潤與北藥重組，兩強聯合帶來新的投資機遇》和《世界是可以重組的》中指出，華潤和北藥集團的醫藥類資產重組完成后，雙鶴很可能成為華潤的化學制藥和生物制劑產業平臺，華潤集團介入后將對公司的管理體制和激勵機制形成實質有利影響，可能采取與華潤三九和東阿阿膠(48.86,1.07,2.24%)同樣的管理方法促使雙鶴經營改善；另外，北藥集團下屬賽科藥業及華源長富注入有可能成行，將對公司長遠發展形成重大利好。 目前公司控股股東北藥集團的股東之一華潤股份有限公司，已將其所持有的北藥集團50%的股權轉讓給其持有100%權益的子公司華潤醫藥投資有限公司。我們認為雙鶴很可能成為最先完成重組的醫藥資產，業績拐點漸行漸近。 四、投資建議：強烈推薦（維持）。我們維持對公司2010-2012年EPS 1.02、1.21和1.53元的業績預測，對應PE分別為27X、23X和18X。基于公司未來良好的成長性及估值吸引力，維持“強烈推薦”評級。6個月目標價36.3元。 | ||
