| 發布日期： 2011-03-11 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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公司名稱變更凸顯聚焦醫藥主業決心。公司在報告期內將名稱變更為“武漢人福醫藥集團股份有限公司”,堅定了聚焦發展醫藥產業的信心和決心。為此,公司相繼出售了漓江學院和華夏學院的全部股權,實現了在教育產業的退出。隨著房地產業務在2012年之前完成結算,公司將進一步聚焦醫藥主業,逐步形成以麻醉藥為核心,計生藥、安全套等多元化發展的醫藥產業格局。 上半年業績高增長源自麻醉藥的高景氣。上半年公司凈利潤同比增速高達164%,主要是因為主營麻醉藥的宜昌人福實現了高增長,凈利潤同比增長了107%。宜昌人福是人福醫藥的核心子公司,上半年占公司總收入的43%,2007年以來收入增速基本維持在40%左右,但凈利潤增速卻不斷攀升,2008、2009和2010H1的凈利潤增速分別為53%、68%和103%,體現了麻醉藥旺盛的需求以及產品結構的升級——低毛利率的芬太尼逐步被高毛利率的、半衰期較短的舒芬太尼和瑞芬太尼所替代。 麻醉藥龍頭地位鞏固,高增長有望延續。宜昌人福是國內麻醉藥龍頭企業,近年來保持了40%以上的高增長。由于精麻類藥品受到國家嚴格監管,麻醉藥定點生產企業只有宜昌人福、國藥集團和恩華藥業三家,未來不會再增加,壟斷的行業格局不會改變。考慮到公司具有先發優勢以及對原料藥的掌控,宜昌人福的龍頭地位不可動搖。我們繼續看好麻醉藥的市場前景:一方面,隨著醫保體系的完善和醫療條件的提高,我國手術量快速增長,手術用麻醉藥增速在30%左右;另一方面,麻醉藥正逐步向疼痛領域延伸,尤其在癌癥鎮痛領域推廣十分迅速。綜合來看,我們認為公司麻醉藥業務仍將保持40%以上的高增長,而且考慮到產品結構的升級,實際凈利潤的增速將進一步提高。 產能瓶頸突破在望,普藥銷售有望恢復性增長。公司2009 年定向增發的募投項目進展順利,其中麻醉藥注射劑小針項目已投產,凍干粉針也將于今年底前投產,為下半年麻醉藥的持續高增長奠定了基礎;而計生藥擴產項目由于需要GMP 認證將推遲至明年中期投產。 隨著主導產品的產能問題逐步緩解,公司將繼續推廣普藥,屆時普藥銷售有望實現了恢復性增長。 盈利預測及投資評級。 我們預測人福醫藥2010-2012年EPS分別為0.52元、0.65元和0.91元。目前房地產業務的利潤貢獻比例在1/5左右,但基本沒有增長,從而拖累了整體業績的增速。隨著非醫藥業務的退出,以麻醉藥為核心的醫藥主業的高增長將進一步提升公司的盈利能力,成長性趨于明確,故我們維持公司“買入”的投資評級,6個月目標價為22.41元。我們認為,從長期來看,該股已具備投資價值,短期提醒投資者注意9 月1 日和3 日定向增發限售股解禁帶來的股價壓制因素,近期股價處于一個相對低位,是一個建倉的良機。 風險提示:麻醉藥的營銷風險;募投項目進展低于預期。
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